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Q2整体业务稳中有韧性,结构向高价值倾斜

来源:国金证券 作者:孟灿 2025-08-26 09:35:00
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(以下内容从国金证券《Q2整体业务稳中有韧性,结构向高价值倾斜》研报附件原文摘录)
青鸟消防(002960)
2025年8月25日,公司发布2025年中报。
Q2整体业务稳中有韧性。1)收入端:1H25实现营业收入21.5亿元,yoy-5.04%;2Q25实现营业收入12.67亿元,Q1/2同比增速分别为-3.64%/-5.99%。2)利润端:1H25实现归母净利1.59亿元,yoy-16.06%;2Q25实现归母净利0.9亿元,yoy-18.70%。1H25实现扣非归母净利润1.5亿元,yoy-6.45%;2Q25实现扣非归母净利润0.87亿元,yoy-7.83%。1H25综合毛利率为35.6%,yoy-1.23pct;1H25归母净利率为7.4%,yoy+0.23pct。
结构端-分产品:报警业务彰显龙头韧性,工行业&灭火业务毛利率承压。1)火灾自动报警及联动控制系统实现收入9.59亿元,yoy-7.29%,占比44.58%,毛利率45.65%,yoy+2.65pct;2)应急照明与智能疏散系统实现收入4.56亿元,yoy-3.08%,占比21.2%,毛利率17.43%,yoy-8.06pct;3)“五小系统”实现收入2.27亿元,yoy-6.38%,占比10.56%,毛利率43.07%,yoy+1.47pct;4)工业消防产品实现收入1.33亿元,yoy+3.37%,占比6.18%,毛利率46.59%,yoy-5.42pct;5)灭火业务板块实现收入2.58亿元,yoy+8.60%,占比12%,毛利率18.48%,yoy-4.45pct。
费用端-OpEx支出相对稳定,费用率持平。1H25销售费率13.42%,yoy-0.13pct;管理费率7.43%,yoy+0.03pct;研发费率7.17%,yoy+0.87pct。
下半年有望迎困境反转,关注消防机器狗布局进展。1)H2或迎来反转:1H25存货yoy+12.7%,收入增速修复蓄势待发。2)消防机器人:1H25持续加大四足机器人研发投入,已实现消防通道占用、防火门状态监测、积水检测、锈蚀识别、应急照明灯状态检查及动火作业监控等多场景巡检功能。
盈利预测、估值和评级
我们结合Q2财报调整此前预期,预计公司25~27年营业收入分别为49.7/54.3/59.8亿元,同比+0.9%/+9.4%/+10.0%;归母净利润分别为4.7/6.0/6.8亿元,同比+33.3%/+28.2%/+12.3%,对应20X/16X/14X PE,维持“买入”评级。
风险提示
国内民商用消防行业出清不及预期;住宅更新节奏不及预期;工业消防大客户突破不及预期。





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