海外市场周报：分歧终弥合，静待新变量

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：分歧终弥合，静待新变量》研报附件原文摘录）
鲍威尔讲话弥合9月降息分歧，市场情绪受到提振。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上资格编号：S0120523070007的讲话释放鸽派信号，其表示“就业的下行风险正在增加”、“基准前景和不断变化邮箱：tansy＠tebon.com.cn的风险平衡可能需要我们调整政策立场”，意味着9月降息的最后分歧被弥合。整体来看，鲍威尔此次的放鸽超出市场的预期，在讲话之前，市场大多预期鲍威尔会继续维持鹰派态度，原因有二：第一，杰克逊霍尔会议前多位美联储官员放出鹰派风声，似在引导市场预期，CME模型显示降息25bp的概率一度降至75%；第二，鲍威尔任期将于2026年5月结束，在此之前维持谨慎态度或保持中立更有助于确保行为不出错，对其个人更有利。美元指数持续反弹也印证了这一线索。因此在鲍威尔放鸽后，预期快速逆转带来市场情绪的显著提振，美元指数、美债利率下挫，美股、黄金上涨，但如我们之前的报告所述，不同资产对于降息预期的反应幅度有差异，美股大盘龙头指数和黄金在极值位置下上涨乏力，以罗素2000为代表的小盘指数弹性更佳，短债利率下行幅度较长债更大，但整体也较为有限，意味着降息预期在之前已经被消化大半。
降息25bp的预期大概率会在短期内被消化，后续需关注英伟达财报等可能的新变量。在杰克逊霍尔会议之前，降息交易的主线已经演绎了一段时间，我们判断降息交易的空间更多来自于白宫和鲍威尔的分歧带来的预期差，如今该分歧也得到弥合，意味着降息交易进入下半场，9月降息25bp的预期或在短期内被市场完全消化，各类资产需要再度等待新的驱动力。我们给出两个观测角度，一是经济数据，就业等反映经济景气度的数据如果超预期走弱，可能会引发美联储加速降息的预期。如果通胀开始反映出关税的影响，市场可能会进入与上述情况完全相反的交易主线中，甚至可能会强化滞胀预期。二是AI产业端的信号，例如下周英伟达的财报，可能是判断“市场对AI热情是否降温”的重要节点。
策略应对：降息交易逐步兑现，对于极值标的采取谨慎应对的策略。如上所述，我们认为押注9月降息的交易已经进入下半场，建议逐步兑现；对于纳斯达克等美股大盘指数采取谨慎态度。当前的美股龙头指数对利好消息的弹性有限，对利空因素或更为敏感，上周在缺乏利空的背景下，美股连续调整，AI军工概念标的、此前其估值（PE TTM）高达500倍以上的Palantir高位大幅下挫，或意味着市场对于AI科技巨头的热情正在消退，关注英伟达财报后的市场表现。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。