多轮投资加速AR量产，歌尔股份AR赛道全面布局

（以下内容从东吴证券《多轮投资加速AR量产，歌尔股份AR赛道全面布局》研报附件原文摘录）
歌尔股份(002241)
投资要点
事件：歌尔公告，拟由歌尔光学以增发股份方式取得舜宇上海奥来100%股权。完成后，上海奥来将成为歌尔光学的全资子公司，上海奥来原股东将持有歌尔光学约1/3的股权，歌尔仍将是歌尔光学第一大股东。
歌尔投资上海奥来进一步加强了其在AR光波导的技术实力。舜宇奥来是舜宇光学旗下专注于AR眼镜半导体光学领域的企业。公司定位于“AR眼镜半导体光学综合方案解决商”，具备经验丰富的核心技术团队和优秀的技术竞争力。其于2023年12月在上海临港投产了12英寸透明衬底晶圆AR眼镜微纳光学产品项目，并于2025年年中完成了设备搬入。歌尔光学通过增发股份的方式合并上海奥来，既可以取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解歌尔光学独立投资所面临的资金压力，又可以帮助歌尔光学在相关领域内加快形成成熟产能。
歌尔此轮投资并购反映了其对AR行业加速落地的信心。歌尔在一年时间内先后投资康耐特、Plessey、舜宇，完成了镜片、Micro-LED、表面浮雕衍射光波导等关键环节的技术布局。在Meta首个AR新品问世前完成了这轮供应链整合！为未来产品研发和量产奠定基础！
歌尔实现了在AR关键零组件的全面自供能力。歌尔通过投资康耐特、舜宇、Plessey，实现了镜片、表面浮雕衍射光波导、Micro-LED等AR核心零组件的自供能力。此轮投资并购之后，歌尔将具备Micro-LED、光波导、光机、Sip封装、声学模组的全面自供能力！而且在每个组件均具备行业前列实力！
歌尔是少数与行业两大头部客户保持深度合作的ODM公司。歌尔AR方面的收并购，少不了大客户的背后支持，比如8月9日的公告中就提到“Plessey拟与行业头部客户达成的Micro-LED相关固定资产的购买协议”。并且我们在8月10日点评报告中提到，Meta早在2020年就买断了Plessey的技术授权。而此前歌尔拟收购的另一家公司米亚精密，是苹果供应链中重要的结构件公司，此次收购也进一步深化了歌尔和苹果的关系。歌尔是少数同时和消费电子两大龙头都保持深度合作的ODM公司！
盈利预测与投资评级：展望未来一年，多家大厂AI眼镜和AR眼镜新品云集，公司作为智能眼镜领域布局最深度的公司之一，有望成为智能眼镜产业趋势下最受益公司。公司TWS耳机和精密零组件业务亦有望在下半年迎来旺季。预测公司2025-2027年归母净利润34/44/50亿元，对应PE分别为23/18/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：产业发展不及预期，竞争格局恶化等。