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收入逐季恢复,费用优化,利润释放可期

来源:信达证券 作者:唐爱金,曹佳琳 2025-08-22 07:04:00
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(以下内容从信达证券《收入逐季恢复,费用优化,利润释放可期》研报附件原文摘录)
浩欧博(688656)
事件:公司发布2025年中期报告,2025年上半年实现营业收入1.90亿元(yoy-6.48%),归母净利润0.12亿元(yoy-39.10%),扣非归母净利润0.10亿元(yoy-45.46%),经营活动产生的现金流量净额0.37亿元(yoy-45.69%)。其中2025Q2实现营业收入1.12亿元(yoy-4.40%),归母净利润0.11亿元(yoy-34.88%)。
点评:
仪器装机有望带动试剂放量,收入逐季恢复,增长可期。2025年上半年公司实现营业收入1.90亿元(yoy-6.48%),一方面受国内医改政策影响,产品销售规模出现小幅下滑,收入增长承压;另一方面,公司执行国家税务总局关于税率的调整政策(由简易征收转为一般征收),税率调整对收入产生了约1.38%负向影响。分业务来看,仪器业务实现收入0.07亿(yoy+106.98%),主要是因为公司加大了化学发光仪器的推广力度,我们认为随着存量仪器增多,未来有望带动试剂放量增长。分季度来看,2025Q1、Q2分别实现收入0.78亿(yoy-9.33%)、1.12亿(yoy-4.40%),季度降幅环比收窄,我们认为随着公司积极拓宽营销渠道、加大产品推广力度,加速推进过敏及自身免疫检测产品线新品上市,叠加中国生物制药的优质资源与平台的支持,公司业务有望重回增长轨道。
折旧增加短期影响盈利水平,费用优化蓄力长期增长。从公司盈利能力来看,2025H1销售毛利率为59.18%(yoy-4.39pp),我们认为主要是仪器投放规模扩大及新大楼启用,折旧摊销费用与房产税相应增加,进一步加大了成本端压力,我们认为这是短期扰动因素,随着公司收入增长,规模效应凸显,毛利率有望回升。从费用端情况来看,在销售方面,公司通过团队人员结构调整及薪酬优化减少了薪酬支出,减少低效营销支出,销售费用率为23.48%(yoy-0.71pp),管理费用率为16.18%(yoy+0.84pp),研发费用率为11.30%(yoy+0.15pp),我们认为主要是因为公司收入规模下降,但人才建设和研发方面保持持续投入,导致费用率上升。展望未来,我们认为公司降本增效成效逐步凸显,公司利润有望加速释放。
盈利预测:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.16、4.60、5.16亿元,同比增速分别为3.5%、10.5%、12.2%,实现归母净利润为0.34、0.50、0.68亿元,同比分别增长-8.7%、49.1%、34.9%,对应2025年8月21日收盘价,PE分别为237、159、118倍。
风险因素:新产品注册不及预期;市场推广不及预期;新业务开展具有不确定性。





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