八个维度看本轮牛市的高度与长度

（以下内容从华福证券《八个维度看本轮牛市的高度与长度》研报附件原文摘录）
投资要点：
2024年2月，中国资本市场初步见底。2024年9月份以来，中国资本市场走出了一轮显著持续的上涨行情。上证指数从不到2700点，上升到2025年8月份的3600点以上，涨幅超过35%。可以说是已经展开了一轮新的牛市。那么这轮牛市的高度与长度会有多大的空间？我们通过八个维度，来看待这轮牛市的高度与长度。
维度一：从A股整体指数来看，其长期趋势呈现出整体底部不断抬高的“慢牛”状态，只不过波动率比较高。目前万得全A月度低点（2025年8月）已经来到了5532.5点，接近上一轮牛市5786点（2021年12月的月度低点）的位置。虽然目前仍有4.6%的差距，但在本轮牛市中大概率会突破2021年月度低点的高点。
维度二：从市值/GDP这一衡量股票市场泡沫的经典指标来看，距离历次牛市峰值有较大差距。从A股当前的市值来看，截至2025年6月，沪深总市值占GDP比重已经达到了64.1%，但距离历次牛市峰值的比值还有比较大的差距。
维度三：A股其实存在着比较明显的周期性规律。2001年以来，A股大概经过了四轮牛熊周期，目前正在进行第五轮牛熊周期。从时间长度看，A股的牛熊周期一般会经历3-5年，最短的是3年4个月，最长的是5年4个月，平均为4年7个多月。
维度四：从估值水平角度讲，当前A股估值水平已经呈现出极端分化状态。大部分指数估值水平偏高，但离历史极值还有的距离，少数指数估值水平已经达到历史极值水平。
维度五：从杠杆水平来看，当前A股杠杆水平已经来到了比较高的位置。截至8月13日，A股融资余额为20462.4亿元。其中，2015年牛市期间，A股融资余额最高达到22728亿元，为场内杠杆的历史高点。
维度六：从企业盈利维度讲，本世纪以来A股五次大牛市当中，只有2005-2007年、2009年、2020-2021年这几次大牛市有盈利的显著增长，其它几次看不到明显的盈利改善。
维度七：股债性价比也是衡量资本市场热度的一个指标。通过比较股票与其它资产的收益率，来衡量股票与其它资产相比的相对收益率处于何种水平。2025年4月份以来，随着市场的上涨，当前A股的风险溢价有所回落，但仍然处于中位数以上，因此权益相比债券仍然具有一定的性价比。
维度八：从行业维度上看，有些行业是牛市的常客，有的行业表现则相对一般。同时，不同时期的牛市领涨行业，往往也会反映当时产业趋势的发展变化，也很有借鉴意义。
风险提示
历史经验仅供参考，未来可能失效。