策略定期研究：流动性视角看“慢牛”

（以下内容从华福证券《策略定期研究：流动性视角看“慢牛”》研报附件原文摘录）
投资要点：
流动性视角看“慢牛”：流动性是驱动本轮“慢牛”的重要因素之一，各方面资金均有积极参与，目前看来两融资金和私募基金规模增长较明显。7月居民存款出现“搬家”现象，流向非银金融机构。散户的小单周度净买入金额和上交所个人投资者新增开户数近期有上升迹象，但距离去年“9·24”行情和今年年后的春季躁动行情均有一定差距。主动权益基金超额收益回归，新发份额回暖。股票型ETF基金净申赎结构分化，主题指数ETF为申购的主要对象，或许与轮动的结构性行情相关。
本周（8/11-8/15）市场继续上行，全A收涨2.95%。从指数情况看，创业板指、科创50、深证成指领涨，微盘股、中证红利收跌。从风格情况看，科技、先进制造领涨，消费涨幅较窄。本周31个申万行业涨多跌少，通信、电子、非银金融领涨，纺织服饰、钢铁、银行领跌。
市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：股债收益差下降至0.9%，小于+1标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪上升，行业轮动强度上升。市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在炒股软件、玻璃纤维、覆铜板。（3）市场结构：市场量能环比上升，非银金融、电子、有色金属多头个股占比
居前，建筑装饰、家用电器、公用事业内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升640亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升223万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为东方财富、宁德时代、中信证券，近5日涨幅分别为15.3%、6.5%、7.7%。杠杆资金净流入556亿元，主要流入行业为电子、非银金融、计算机。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-114亿份，其中上证50、中证1000、中证2000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均18亿份，同比上升241%，较上周下降169%。
行业热点：智元机器人获富临精工数千万元订单，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星。（1）智元机器人获富临精工数千万元订单，工业具身智能迎来规模化商用突破。（2）我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星，进入密集发射期。（3）2025年6月底我国日均Token消耗量突破30万亿，较2024年初增长300多倍。
行业配置：成长行情的扩散、红利及贵金属。目前市场流动性较为充裕，低位挖掘或是一条重要思路，建议关注成长行情的扩散，同时关注回调后红利板块的配置机会。
（1）成长行情的扩散：国防军工（航天装备、军工电子）、医药生物（医疗器械）、AI（半导体、计算机设备、IT服务、互联网电商、数字媒体、
广告营销）、汽车（汽车零部件、乘用车等）。
（2）红利及贵金属：关注红利板块回调后的配置机会，关注美国经济数据及美联储降息预期带来的贵金属配置机会。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。