宏观周报（8月第2周）：PPI低于预期显示物价回升难度仍大

（以下内容从世纪证券《宏观周报（8月第2周）：PPI低于预期显示物价回升难度仍大》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场缩量上涨。?基本面方面，周中7月出口数据超预期，同比7.2%较前值抬升1.3个百分点，一方面有基数偏低的支撑，另一方面也有对8月关税不确定性的应对支撑。对美出口同比回落，但欧盟、东盟、拉美、非洲等其他国家地区出口保持了结构上的稳定性和韧性，预计对三季度出口中枢仍有支撑，基本面风险有所缓解。周末7月PPI同比-3.6%低于预期，高频数据和PMI在“反内卷”预期下抬升，而实际PPI在供需比承压下显示分歧，反映推动物价回升仍需要进一步发力。CPI方面则好于预期，核心CPI同比0.8%，较前值继续回升。?海外方面，美联储降息预期在就业数据较弱、白宫态度激进下显著抬升，美元指数走弱，人民币升值，强化海外资金回流预期。
2)固收：上周收益率曲线走陡，短端下行，长端偏震荡。?上周催化方面，央行买断式逆回购续作，资金面宽松，带动短端利率下行。长端利率受到新券增值税加征、权益市场走强扰动，整体震荡。?后期来看，债市或仍然偏震荡，一方面消费补贴股市支持、反内卷政策改善通缩预期，债市单边下行行情难现另一方面基本面现实仍然疲弱，消费、基建投资、地产投资都呈现疲弱，PPI低于预期，供需比仍然承压，名义价格回升难度较大，外部贸易协定仍未落地，央行仍需呵护流动性，债市调整压力有限。
3)海外：美股上涨、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值黄金上涨。继非农数据不及预期以及前值下修显著后，上周美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高，且美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。经济就业数据继续呈现疲态。虽然美联储表态方面对降息分歧仍大，但白宫对美联储席位及主席任命的激进态度，叠加近期较弱的经济就业数据，9月降息概率进一步上行至87%，而美债利率反馈新关税政策以及降息预期影响下通胀预期上行。4)风险提示：基本面超预期弱化、贸易摩擦超预期上升导致风险偏好回落。