东兴轻纺行业周观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化

（以下内容从东兴证券《东兴轻纺行业周观点：阿迪达斯发布业绩，关注关税政策变化》研报附件原文摘录）
阿迪达斯发布上半年业绩，库存基本健康。阿迪达斯发布2025年第二季度及上半年财报，今年第二季度，阿迪达斯品牌营收59.52亿欧元，同比增长2.2%，在货币中性下同比增长12%（剔除Yeezy因素）；营业利润达5.46亿欧元，同比增长58%；归母净利润为3.69亿欧元，同比增长94.6%。第二季度，阿迪达斯品牌大中华区剔除汇率因素实现营收7.98亿欧元，同比增长11%，大中华区业绩连续九个季度实现增长。库存方面，公司期末库存为52.6亿欧元，同比+16%，基本与收入增长同步，库存水平维持健康。关税影响方面，预计下半年美国产品成本将增加2亿欧元，但是美国市场价格将不会影响其他市场价格。
关税谈判重启，下半年仍不明朗。美国在8月1日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行谈判。目前，美国与越南、菲律宾、印度尼西亚等经济体达成初步协议。此外中美协议缓冲期即将来到，关注可能出现的政策变化。纺织服装方面，我们认为在东南亚有产能布局的纺织制造企业订单稳定性更强，百隆东方等海外产能优势有望进一步凸显，建议加强关注。轻工制造方面，业绩稳定、估值低位、在东南亚有产能布局的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。
晨光积极与国产IP合作。动画电影《浪浪山小妖怪》8月2日上映，首个周末实现亿元以上票房。晨光股份与其建立了联名合作，推出玩偶、文具等多款产品。晨光股份近期在IP业务拓展上动作频频，已与多个动漫IP建立合作，推出众多谷子、文具类产品。晨光还在暑期开展“次元集合快闪”活动，集合旗下动漫IP新品，覆盖旗下超2万家门店。当前IP玩具行业景气度较高，相关产业链受益明显。泡泡玛特竞争优势显著且景气度仍在，海外扩张、新业态仍有空间，推荐关注；晨光股份有望借助自身渠道优势快速拓展IP业务，受益玩具行业发展。市场回顾
当周纺织服装行业下降2.14%，轻工制造下降1.59%，商贸零售下降2.22%，社会服务上涨0.10%，美容护理下降3.30%，在申万31个一级行业中分别排第16、12、18、5、28名。指数方面，上证指数下降0.94%，深证成指下降1.58%。重点推荐：
泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁风险提示：国内消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险