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自主品牌强劲增长,H1业绩符合预期

来源:群益证券 作者:顾向君 2025-08-06 15:45:00
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(以下内容从群益证券《自主品牌强劲增长,H1业绩符合预期》研报附件原文摘录)
中宠股份(002891)
业绩概要:
公告2025年上半年实现营收24.3亿,同比增24.3%,录得归母净利润2亿,同比增42.6%;据此计算,二季度实现营收13.3亿,同比增23.4%,录得归母净利润1.1亿,同比增29.8%。业绩符合预期。
分红方案:每10股派发现金股利2元
点评与建议:
受益自主品牌影响力持续提升和规模化,公司25H1保持较快增长。品类看,上半年宠物零食实现收入15.3亿,同比增34.7%,宠物主粮实现收入7.8亿,同比增85.8%,宠物用品及其他实现收入1.2亿,同比增23.1%。区域看,受顽皮调整后,公司境内业务高速增长,H1国内实现收入8.6亿,同比增38.9%;境外受益海外工厂订单充足和品类优化,实现收入15.7亿,同比增17.6%。
上半年毛利率同比提升3.4pcts至31.38%,其中,宠物零食毛利率同比提升3.4pcts,主粮毛利率同比上升0.79pcts,一方面自主品牌影响力提升,毛利较高的国内业务(报告期毛利率为37.68%)收入占比同比上升3.7pcts至35.25%(境外收入占比64.75%),另一方面,境外业务毛利率同比提升4.04pcts至27.95%,主要由于海外工厂高增长;2Q毛利率同比提升2.9pcts至31%。费用上,H1综合费用率同比上升3.1pcts,主要由于:1)自主品牌宣传投入增加导致销售费用率同比上升1.1pcts,2)职工薪酬及股权激励费用增加导致管理费用率同比上升2pcts,3)研发费用率同比上升0.4pct,财务费用率同比下降0.2pct。2Q费用率同比上升3.88pcts至20.57%,主要受销售费用投入及管理费用增加影响。
展望H2,我们预计公司三大品牌(顽皮、ZEAL和领先)将继续完善品牌定位,提升影响力,品类升级换代也将继续推进;海外方面,全球产能布局将更加完善,近期建成墨西哥工厂,加拿大工厂二期预计H2投产,北美工厂之间有望实现协同,关税影响也将进一步降低,收入高增长有望延续。中长期看,我们依旧看好公司自主品牌在境内外影响力持续提升,以及订单充足下,产能投产带来的增量收益。
考虑下半年将逐步进入电商销售旺季,以及公司国内实现盈利后或将加大自主品牌推广,毛利率提升或将被费率中和,维持盈利预测不变,预计2024-2026年将分别实现净利润4.8亿、6亿和7.2亿,分别同比增21.7%、24.4%和21.3%,EPS分别为1.57元、1.96元和2.37元,当前股价对应PE分别为36倍、29倍和24倍,维持“买进”的投资建议。
风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格大幅上升,费用投放超预期,关税影响超预期
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