(以下内容从华福证券《25H1业绩点评:核心品牌持续靓丽,业绩表现符合预期》研报附件原文摘录)
中宠股份(002891)
25H1业绩点评:核心品牌持续靓丽,业绩表现符合预期
公司发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业总收入24.32亿元,同比+24.32%,归母净利润2.03亿元,同比+42.56%,扣非归母净利润1.99亿元,同比+44.64%。单季度来看,25Q2实现营业总收入13.31亿元,同比+23.44%,归母净利润1.12亿元,同比+29.79%,扣非归母净利润1.11亿元,同比+32.32%。利润分配预案:公司向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。
营收端:品牌矩阵齐头并进,境内业务高速增长。25H1年营收24亿元,分品类:25H1零食(含罐头)营收15.3亿元,同比+6%,宠物主粮营收7.8亿元,同比+86%,占比32%((+11pct)。分业务:境外营收15.7亿元,同比+18%,境内营收8.6亿元,同比+39%。境内:自主品牌矩阵全面开花,三大核心自主品牌在产品创新、内容营销、品牌推广等多个维度持续发力,其中顽皮品牌:产品端聚焦精准营养,打造覆盖全年龄段的核心产品系列,其中上半年双鲜粮系列同比增长73%,小金盾系列首年即斩获抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1等多项荣誉,营销端联合人民网《透明工厂》进行探厂直播,邀请欧阳娜娜担任品牌代言人;Toptrees领先品牌:上半年聚焦主粮赛道,推出了多款爆品,其中鸡肉舔舔猫主食罐上线首月即在抖音平台实现销售额突破百万,且领先品牌与宝来利来战略携手,成立猫犬微生态联合研究中心,聚焦宠物微生态领域的前沿研究;ZEAL品牌:上半年以“场景化营销+高端化定位”为双引擎,契合年轻养宠群体对品质、安全的追求。境外:近期公司在墨西哥工厂正式建成,投资近1亿元,占地面积1万平方米,产品覆盖宠物零食等品类。公司将整合北美区位优势,推动墨西哥工厂将与现有海外基地形成协同网络,构建覆盖全球主要市场的快速响应供应链体系。
利润端:盈利能力持续提振,业绩表现符合预期。25H1公司实现毛利率31.4%,同比+3.4pct,其中境内毛利率38%,同比+1pct,境外毛利率28%,同比+4pct。单季度来看,25Q2公司实现毛利率31.0%,同比+2.9pct;费率方面,销售、管理、研发、财务费率分别为12.9%、6.0%、1.7%、-0.1%,同比分别+1.1pct、+2.7pct、+0.3pct、-0.2pct;综合来看25Q2归母净利率8.4%,同比+0.4pct。
盈利预测与投资建议:公司境内外增速表现较好,我们上调盈利预测,预计2025-2027年公司营业总收入分别为54.13、64.67、76.67亿元(25年/26年/27年前值分别为51.98、60.88、69.89亿元),同比分别+21.2%、+19.5%、+18.6%,预计2025-2027年归母净利润分别为4.65、5.73、7.03亿元(25年/26年/27年前值分别为4.55、5.42、6.32亿元),同比分别+18.0%、+23.2%、+22.8%。当前股价对应2025-2027年PE分别为38x、31x、25x,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动,品牌拓展不及预期。