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2025年中报业绩点评:战略调整成效显著,利润增速有望续增

来源:中国银河 作者:吴砚靖 2025-08-06 09:53:00
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(以下内容从中国银河《2025年中报业绩点评:战略调整成效显著,利润增速有望续增》研报附件原文摘录)
海康威视(002415)
事件:公司发布2025年半年度报告。2025年上半年,公司实现营收418.18亿元(YoY+1.48%),归母净利润56.57亿元(YoY+11.71%),扣非归母净利润54.89亿元(YoY+4.69%),稀释每股收益0.62元(YoY+14.10%)。
创新和海外业务持续增长,保障盈利能力稳健:报告期内,公司创新业务整本占比持续提升,海康机器人、黄石网络、海康汽车电子、海康微影等业务在各自领域稳固领先地位,有力保障公司整体业务增长。创新业务整体营收117.66亿元(YoY+13.92%),占总营收28.14%。其中,机器人/智能家居汽车电子/热成像/存储业务分别实现营收31.38/27.52/23.52/20.08/10.33亿元,分别同比+14.36%/+12.40%/+46.48%/+9.73%/-21.24%。其他创新业务(包括子公司海康消防、海康容影、海康慧影等相应业务的产品与服务)营收4.82亿元(YoY+24.31%),积极布局新兴市场。海外业务与服务保持良好增长,实现154.25亿元营收(YoY+8.78%),占总营收36.89%。其中,中东非洲增长最快,其次是拉美和东南亚。境外业务毛利率为47.26%,优于境内43.98%。在关税壁垒和贸易限制的国际背景下,公司国际化战略持续推进并初见成效,成为重要利润增长点。
主业毛利翠上升具可持续性,费用翠保持稳定:2025H1公司整体毛利率为45.19%(YoY+0.35pct),系公司主业毛利率较低的产品减少,具可持续性。其中,创新业务毛利率为38.28%(YoY-3.70pct),主业产品及服务毛利率为48.52%(YoY+2.19pct)。经营活动产生的现金流量净额为53.43亿元,同比增长2917.51%,系本期销售回款增加所致,现金流大幅改善。公司保持较大规模持续投入,三费保持稳定。报告期内,公司销售/管理/研发费用分别为57.09/13.86/56.70亿元,分别同比+4.29%/-5.33%/0.50%,费用率分别为13.65%/3.31%/13.56%。
三大主业增速放缓,SMBG预计下半年实现同比正增长:报告期内,三大主业条线增速均放缓,上半年SMBG同比大幅下降。其中,公共服务事业群(PBG)营收下降至55.73亿元(YoY-2.11%)。企事业事业群(EBG)实现营收74.62亿元(YoY-0.36%)。中小企业事业群(SMBG)实现营收40.67亿元(YoY-29.75%),公司预计下半年的利润增速将会有所改善,经过此轮调整,下半年的利润预计可实现同比正增长。为积极赋能主业,公司持续对业务组织做因地制宜的调整变革,优化组织架构协同机制,确保业务高效运行;完善风险控制机制,秀实合规经营的制度基础;持续拓展场景数字化业务,加大释放业务势能,为国内主业开辟新增长空间。
推动大模型广泛应用,芬实技术底座:公司坚持以技术创新为核心驱动力保持研发投入力度,不断增强可持续发展能力。公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术;推进数字化产品的创新研发与大模型应用的有效落地,持续推出适应新场景与新需求、功能形态多样的新产品,全面提升产品智能化水平,不断拓展公司智能物联业务的边界。报告期内,公司依托“观澜”大模型推出数百款大模型产品,覆盖云、域、边等多个层级,广泛应用于工业制造、电力、城市治理、交通管理等多个领域。在城市治理领域,烟火检测大模型提升识别精度,大模型融合光谱技术监测水质;在交通管理领域,雷视融合产品实现智能交通,改善主干道通行速度;在工业制造领域,推出的文光探伤系统的缺陷检出率达99%,质检效率提升90%;在生产安全领域,结合大模型与视觉成像技术推出机械臂防撞摄像机,避免机械碰撞等意外发生。
投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收分别为952.29/1016.85/1107.65亿元,同比增长2.96%/6.78%/8.93%;归母净利润分别为133.89/154.13/170.52亿元,同比增长11.78%/15.12%/10.63%;EPS分别为1.45/1.67/1.85元,当前股价对应2025-2027年PE为19.70/17.11/15.47倍,维持“推荐”评级。。
风险提示:海外需求不及预期的风险;研发进程不及预期的风险:行业竞争加剧的风险:上游行业供给未及预期的风险。





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