美国能源：全球最大数据中心集中地电力市场PJM容量拍卖价格创新高

（以下内容从海通国际《美国能源：全球最大数据中心集中地电力市场PJM容量拍卖价格创新高》研报附件原文摘录）
事件
2025年7月22日，全球最大数据中心集中地所在电力市场PJM发布《2026/2027年度容量电价拍卖报告》。PJM拍卖清算价格统一为拍卖价格上限——329.17美元/MW-日，再创历史新高，标志着PJM市场整体电力供需关系进一步趋紧。
点评
价格再创历史新高，RTO统一清算价达上限
PJM的业务范围覆盖美国13个州以及世界上最大的数据中心集中地，受大型科技公司数据中心需求推动的美国电力消耗激增影响，本年度拍卖在PJM区域范围内全部以329.17美元/MW-日UCAP价格清算，该价格正好触及拍卖设置的价格上限，比一年前PJM大部分地区的容量拍卖价格上涨了22%，并显著高于两年前28.92美元/MW-日拍卖价格。根据PJM测算，若非2025年4月22日与宾夕法尼亚州州长Josh Shapiro达成的协议中设定了价格上限，本次容量拍卖价格预计将达到389美元/MW-日。基于我们对PJM地区AI负载需求、高稳定性电力的装机与退役预测，预计PJM地区的电力供需缺口将逐步放大，进一步支撑该地区中长期容量电价及批发电价价格中枢不断抬高。
高稳定性电力资源的重要性持续增强
尽管PJM区域新能源（如风能、太阳能）供应占比有所上升，但PJM系统的可靠性依旧高度依赖高稳定性发电资源（例如核能、天然气、煤电等）。AI带动的电力需求增长使得PJM负载预测上调5,446.1MW，推动RTO可靠性需求由144,450MW UCAP提升至146,105MW。从供给端看，虽新能源容量有所小幅上升，但天然气资源的容量主要受退役影响下降2,977MW UCAP，导致供给整体减少500.5MW。
投资建议
本次拍卖结果进一步验证了PJM地区中长期电力市场的供需矛盾。电力需求的快速增长将在长期继续超过电力发电增长的速度。建议关注受PJM容量电价、批发电价确定性上涨趋势影响较大的Talen Energy、Vistra、Constellation Energy、NRG Energy。
风险
装机大幅变动；需求不及预期；政策发生重大变动。