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宏观经济专题:7月出口或有韧性

来源:开源证券 作者:何宁,郭晓彬 2025-08-04 21:38:00
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(以下内容从开源证券《宏观经济专题:7月出口或有韧性》研报附件原文摘录)
供需:工业生产边际转弱,需求震荡偏弱运行
1.建筑开工:开工率仍处季节性低位。最近两周(7月20日至8月2日),石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位,磨机运转率进一步下行。基建、房建项目水泥出库量企稳,资金方面,建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
2.工业生产端,部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周,工业开工整体景气度仍处于历史中高位,部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位,汽车半钢胎开工率同比有所回落,焦化企业开工率处于历史中低位。
3.需求端,建筑需求偏弱,汽车、家电需求波动运行。最近两周,建筑需求弱于历史同期,螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比分化运行,中国轻纺城成交量维持历史低位,主要家电线上销售表现偏强,线下销售表现偏弱。
商品价格:市场交易反内卷预期,国内工业品表现偏强
1.国际大宗商品:原油价格波动运行,铜、铝、黄金价格震荡偏强运行。
2.国内工业品:震荡偏强运行。国内商品市场交易反内卷预期,除部分建材外的其他多数国内定价工业品震荡偏强运行,南华综合指数震荡回升。细分品种下,黑色、煤炭、化工链多数产品均震荡偏强运行,建材中玻璃价格回升,沥青、水泥价格回落。
地产:新建与二手房成交仍弱
1.新建房:成交维持历史低位。最近两周(7月21日至8月3日),全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升16%,从季节性上看弱于历史同期,较2023、2024年同期分别变动-38%、-17%。一线城市成交面积成交降幅略有收窄,较2023、2024年分别变动-30%、-20%。2024年9月地产政策放宽以来,部分需求得以一次性释放,新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位,2025年一季度以来已回落至历史较低位置,建议关注后续稳地产增量政策可能性。
2.二手房:成交量仍偏弱。价格方面,截至7月21日,二手房出售挂牌价指数环比有所回落;成交量方面,最近两周(7月21日至8月3日),北京、上海、深圳二手房成交仍弱,较2024年同期分别同比-8%、-2%、+2%。
出口:7月出口或仍有韧性
若美国不再继续推迟对除中国以外大多数地区的关税执行日期,7月或为全球大规模抢出口最后一个月。预测模型下,7月前31日出口同比+2.8%左右,而不考虑模型、根据图表指向的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右。
风险提示:大宗商品价格波动超预期,政策力度超预期。





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