每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：充满疑点的劳动数据可以支持9月降息吗？——美国7月劳动数据。市场大幅增加降息定价，美元资产波动显著：美元资产快速定价了降息预期的回升和经济的走弱。CME数据显示联邦基金利率期货交易者预期2025年在9月、10月、12月出现3次降息，累计75BP，比7月FOMC会后的降息概率显著回升。我们继续认为三季度美股在估值偏高位且名义利润可能下调的情况下可能出现震荡调整，四季度上行可能更顺畅；长端美债收益率年内依然有向4.0%靠拢的可能，如果收益率暂时超过4.5%则提供交易性的机会；美元指数整体的大趋势仍是弱化，但欧元透支后存在阶段性小幅反弹的风险。
策略：非农爆冷搅动全球市场，降息近了？权益市场：美国经济数据塌方引发硬着陆担忧，7月非农新增远低于预期且前两月数据大降。特朗普加征关税、施压美联储降息等致美股大跌。中国受外溢与内需疲软影响，资金转向防御。
固收：股债均衡演绎，关注税负调整影响。基于震荡市演绎下仍可适当保持久期，股债偏向均衡情况下主要关注波段交易、短期增值税加征影响下关注老券的交易价值与新券的配置价值，收益率靠前低时注意止盈，而十债收益率向上至1.75%以上时可适当关注增配机会。短端方面，受资金面和央行态度及操作影响，跨月后下周资金面大概率回稳，短端以政策利率（1.4%）为下限，但短端已经触及1.37%，短期收益博取赔率有限；长端方面，目前主线变化有限但短期仍有扰动因素，长端仍以震荡为主，增值税影响下下周关注交易性机会。
化工：涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性——“反内卷”系列研究。长期来看，涤纶长丝终端纺织服装需求增速相对稳健，行业投产高峰已过，龙头自律约束下，未来行业供应或更有序，目前涤纶长丝价差仍处于历史偏低水平运行，存向上修复空间。短期来看，目前涤纶长丝生产企业、织造企业原料备货和坯布库存均处于偏低水平，参照季节性规律，下半年需求旺季有望自8月逐步启动。此外，25Q4原油累库预期暂难以证伪，预计成本端上行空间有限。“反内卷”浪潮下涤纶长丝周期弹性值得关注。
医药：医药持仓持续回升，创新药械迎政策拐点。医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势，但公募基金重仓持仓水平仍低于历史均值，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。1）持续看好医药创新：下半年创新药BD预计仍将持续，国内丙类目录及商保政策有望推动估值继续提升。2）医药投融资有望复苏：二级市场繁荣有望带来一级市场投融资回升，CXO及上游景气度向好。3）医疗器械有望触底回升：招投标数据已开始回暖，以旧换新积压需求逐步释放。
北交所：市场交投活跃回落，北证组织业务技术自查。随着专精特新指数的推出、新股发行的稳步推进和更多并购重组项目落地，我们认为北交所的交投活跃度和市场关注度有望维持在较高水平，北交所板块具备长期投资价值。