宏观周报（8月第1周）：7月PMI显示供需矛盾加大

（以下内容从世纪证券《宏观周报（8月第1周）：7月PMI显示供需矛盾加大》研报附件原文摘录）
核心观点：
权益：上周市场缩量下跌。?基本面方面，7月PMI指数较前值回落0.5个百分点，低于预期，除了高频数据同步反映的天气扰动对产需产生压制（生产、新订单、建筑分项指标回落）出口方面边际转弱的压力之外（新出口订单分项回落），结构上也反映出当前反内卷的矛盾性，价格回升，但供需矛盾加大反内卷热度回落，商品期货价格回调，市场情绪回落。?政策方面，7月政治局会议召开，整体未超预期，基本上延续此前稳增长的基调，落实接续好前期政策安排，保留一定的灵活和预期空间，在投资、消费、房地产、反内卷上增量政策信息相对有限。?关税方面，中美新一轮经贸谈判，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，此前偏乐观的谈判预期回落，但短期不确定性也下降固收：上周债市债市宽幅波动，全周上涨。?上周催化方面，上周政治局会议落地，没有超预期的地产、反内卷政策出现，此前对债市的预期压制减弱，中美谈判维持现状未超预期，叠加商品、股票回调，7月PMI数据低于预期，债市在大幅波动后选择下行。?短期来看，利多因素已经落地，后续利多利空因素都不充分，当前10年国债面临1.7附近的关键点位，市场突破关键点位仍会犹豫，预计市场表现仍会震荡。
海外：美股下跌、美债利率下跌、美元指数上行、人民币贬值黄金上涨。?上半周美国和欧盟达成协议，中美开启经贸谈判风险偏好回升，且美联储7月议息会议偏鹰，9月降息概率下降到40%以下，美债利率显著上行。?周五美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。劳动力市场明显放缓，美联储内部对经济前景的分歧日益明显，叠加特朗普政府对加拿大加征关税至35%的贸易保护措施，导致市场避险情绪高涨，美债收益率快速下行，风险资产明显回落。
上周事件：7月政治局会议未超预期；7月PMI显示反内卷短期矛盾。
风险提示：基本面超预期弱化、贸易摩擦超预期上升导致风险偏好回落。