反转策略：红利滞涨下的超额选择

（以下内容从华福证券《反转策略：红利滞涨下的超额选择》研报附件原文摘录）
投资要点
反转策略或是当下新选择。当前，整体盈利降速，高景气行业缩圈；同时，红利资产的股债收益差也开始回落。红利资产滞涨时，反转策略或是新选择。
反转行情，多在景气较弱时，与红利行情部分重合。而且，在红利滞涨时，反转存在超额机会。
基于盈利预期上修，我们构建了行业预期的反转模型。模型专注于行业盈利预期的变化，而且当“低点上修”幅度超过阈值时发出反转信号。
行业盈利预期自低点上修25%、70%时，行业或对应出现长达4个月、1年的行情窗口。1)行业盈利预期自低点上修25%后，4个月的区间内，行业胜率达到72%，平均跑赢全A指数5%。2)行业盈利预期自低点上修70%后，4个月的区间内，行业胜率更是达到80%，平均跑赢全A7.8%；1年的区间内，行业胜率达到80%，平均跑赢全A指数11.7%。
回测区间内，反转指数跑赢全A12%。而且，波动、回撤较全A有效降低。
实时跟踪行业盈利预期的上修。重点跟踪26年行业盈利预期的上修，年初至今，非银、建材、电子、钢铁、通信等行业盈利自低点上修明显。最近一月，电子、建材、通信、钢铁、农牧等行业盈利自低点上修明显。最近一周，建材、钢铁、通信、非银、石化等行业盈利自低点上修明显。
参考行情“22年疫情管控松绑”“15-18年供给侧改革”，时间点的改进可结合政策和事件。此外，低估值，并非启动的必备条件。
风险提示：历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度不及预期;海外降息节奏不及预期;地缘政治风险。