国内政策稳预期，南向资金大幅净流入

（以下内容从中国银河《国内政策稳预期，南向资金大幅净流入》研报附件原文摘录）
本周港股行情表现：（1）本周（7月28日至8月1日），全球主要股指多数下跌。其中，港股三大指数跌幅居前，恒生指数累跌3.47%，报24507.81点，恒生科技指数累跌4.94%，恒生中国企业指数累跌3.78%。（2）港股行业层面：本周2个行业上涨，9个行业下跌。仅医疗保健业和通讯服务业实现上涨，涨幅分别为2.29%、0.07%。材料、可选消费、工业跌幅居前，分别下跌5.53%、4.28%、4.08%。从二级行业来看，本周医药生物、医疗设备与服务、电信服务、国防军工行业实现上涨，其余行业均下跌。汽车与零配件、有色金属、硬件设备、煤炭、纺织服装等行业跌幅居前。
本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交金额为2827.32亿港元，较上周下降52.08亿港元。本周日均沽空金额为308.28亿港元，较上周上升40.03亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为10.88%，较上周上升1.54个百分点。（2）本周南向资金累计净买入590.2亿港元，较上周增加266.69亿港元，创下4月中旬以来单周最高净流入水平。
港股估值与风险偏好：（1）截至8月1日，恒生指数的PE、PB分别为11.13倍、1.16倍，分别较上周五下跌1.66%、2.23%，分别处于2019年以来81%、81%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为21.23倍、3.05倍，分别处于2019年以来18%、64%分位数水平。（2）2025年8月1日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行17BP至4.23%，港股恒生指数的风险溢价率为4.76%，为3年滚动均值-1.95倍标准差，处于2010年以来9%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行2.65BP至1.7059%，从而港股恒生指数的风险溢价率为7.28%，为均值（3年滚动）-1.33倍标准差，处于2010年以来65%分位。（3）截至8月1日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升2.98点至126.5，处于2014年以来30%分位数的水平。
港股市场投资展望：海外方面，当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。美国劳动力市场正从强劲水平放缓，市场对美联储未来降息预期再次升温。国内方面，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。7月30日，中共中央政治局召开会议，会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。展望后市，建议关注干港股以下板块：（1）美国加征关税政策扰动不断，投资者风险偏好随之波动。在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如创新药、AI产业链、“反内卷”行业等。（3）中报业绩表现超预期的板块，港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨。
风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；地缘局势动荡风险。