首页 - 股票 - 研报 - 宏观研究 - 正文

美国7月非农就业数据点评:就业市场走弱,通胀成为美联储降息关键掣肘

来源:开源证券 作者:何宁,潘纬桢 2025-08-03 14:54:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从开源证券《美国7月非农就业数据点评:就业市场走弱,通胀成为美联储降息关键掣肘》研报附件原文摘录)
事件:美国公布7月非农就业数据。新增非农就业7.3万,低于市场预期;失业率为4.2%,符合市场预期;平均时薪同比增长3.9%,高于市场预期。
新增非农就业下行较多,失业率上行,前值大幅下修
1.新增非农就业超预期下行,且前值经历大幅下修
7月美国新增非农就业7.3万人,较6月份初值(14.7万)下降较多,且低于市场预期的10.4万。5月、6月累计大幅下修25.8万,较为罕见。趋势上看,近3个月平均新增就业3.5万人,下行斜率趋陡,美国劳动力市场出现了较为明显的降温。结构上看,私人部门方面,商品制造减少了1.3万就业,教育和保健服务、零售业新增就业较6月上升较多。政府就业在7月减少了1.0万,与6月相反。总体看,即使抛开5、6月数据的大幅下修,7月非农就业数据亦显示当前美国劳动力市场出现了较大下行。而7月政府就业的减少,亦说明6月份的政府新增就业大幅上行存在一定的透支效应,后续可能持续减少。
2.劳动参与率与失业率分化、永久性失业占比有所回落
7月美国劳动参与率录得约62.2%,失业率约为4.2%。与6月相比,劳动参与率下降的同时失业率上行,意味着美国劳动力市场降温迹象明显,与非农就业数据相一致。再来看失业率成因,相较于6月,7月首次就业者、暂时性失业者占比有所上升,永久性失业、离职者、再就业者占比有所下降。可能显示企业倾向于招聘/挽留经验丰富的员工,但对劳动力的需求相对较低。
3.劳动力市场供需关系压力边际回落
从JOLTS数据来看,6月份职位空缺数为743.7万人,较5月下降约27.5万人,职位空缺率为4.4%,目前每个求职者对应约1.03个工作岗位,美国劳动力市场的供需紧张程度再度下行。同时,职工主动离职率与解雇裁员率与5月份持平,或显示在6月美国企业虽然面临经济前景的不确定性,但倾向于挽留现有员工,劳动者亦倾向于留在现有企业,劳动力市场整体波动相对较小。
就业市场走软,通胀是美联储降息关键掣肘,关注8月JacksonHole会议
第一,7月非农数据显示美国劳动力市场正在走软,且下行斜率较陡,失业率后续也可能进一步走高,美国经济走弱的风险提升。无论是从新增就业、劳动参与率、制造业PMI就业等指标来看,均呈现出较为明显的回落态势,美国劳动力市场确在走软,且整体的下行斜率相对较陡。考虑到特朗普驱逐非法移民行动持续进行,8月失业率或进一步走高。此外,7月密歇根大学消费者预期、信心终值均较初值下行。综合看,美国经济走弱的风险确在提升。
第二,对美联储而言,其降息压力有所加大。但由于通胀的可能上行,降息行动仍然面临多重制约,可以关注8月JacksonHole会议上美联储主席鲍威尔的表态。随着非农就业数据的大幅下修且不及预期,美联储降息的压力预计有所上升,但通胀才是目前美联储降息最大的制约。且美联储主席鲍威尔主要关注的就业指标是失业率,而7月失业率尚未出现明显上行。我们可以关注8月JacksonHole会议上鲍威尔的表态,届时7月通胀数据也已公布,将更有利于其作出准确判断。
基准情形下,考虑到通胀的后续可能的超预期上升,我们目前仍维持4季度首次降息,全年降息1-2次的判断,但9月降息的概率在提升。往后看,我们需要关注7月CPI数据(8.12)、JacksonHole会议(8.21-23)上鲍威尔的发言。
风险提示:国际局势紧张引发通胀超预期,美国关税政策超预期反复。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-