稳健业绩；2025财年指引小幅上调

（以下内容从海通国际《稳健业绩；2025财年指引小幅上调》研报附件原文摘录）
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我们预计ADNOC Drilling2025年第二季度的业绩将市场评价为积极，该公司报告的调整后净利润将高于市场预期。该公司重申了2025财年的业绩指引。ADNOC Drilling仍是中东地区深具吸引力的投资机会之一，其行业领先且具有防御性的利润率、与美元挂钩的高股息收益率以及非常规天然气增长带来的潜在上涨空间，使其成为理想的投资标的。
点评
稳健的利润率：ADNOC Drilling报告2025年第二季度收入为11.97亿美元，高于市场预期11.72亿美元，总资本支出为2.44亿美元（较2025年第一季度的9100万美元有所增加），并基本符合2025财年指导目标。2025年第二季度的EBITDA利润率为46%（与2025年第一季度持平），高于市场预期的约46%，净利润为3.51亿美元，高于市场预期的3.45亿美元，这一成绩得益于所有业务部门的贡献。
2025财年业绩指引上调，主要得益于油田服务业务：该公司将2025财年业绩指引上调至营收46.5亿至48亿美元，此前指引为46亿至48亿美元，具体分项如下：1.陆上业务营收为19.5亿至21亿美元；2.海上自升式钻井平台及岛式平台业务为13.5亿至14.5亿美元，以及3.油田服务业务现为12亿至13亿美元，此前为11亿至12.5亿美元；EBITDA为21.5亿至23亿美元，而市场共识为21亿美元（利润率为46%–48%，而市场预期为46%），净利润为13.75亿–14.5亿美元，此前为13.5亿–14.5亿美元，而市场预期为12.6亿美元（利润率为29%–31%，而市场预期约为30%）。该公司维持了2025财年资本支出指引，为3.5亿至5.5亿美元。
渐进式股息政策；股息收益率提升空间：该公司此前公布的渐进式股息政策旨在未来五年（2024财年至2028财年）内，以每股股息为基础，实现股息年增长率至少10%。该公司重申，基于至少10%的年增长率，预计FY25的股息将增至至少8.67亿美元。然而，该公司表示“提高股息没有限制”，董事会可能会提高基础股息，而不是发放特别股息或回购股份。
非常规钻井项目更新；第二阶段最终投资决策（FID）可能于2025财年末/2026财年初完成：该公司强调其非常规项目中的8台钻机均已投入运营，且井数增加导致成本下降，这一结果似乎好于最初预期。目前有两支压裂车队，若需增加，可再增一支车队，公司可能在年底前提供更多关于完井进展的信息。公司表示，当前8台钻井平台的效率意味着无需增加更多钻井平台即可完成144口气井的钻探任务。该公司此前曾指导非常规业务的EBITDA利润率为10%，主要原因是其采用设备租赁和轻资产运营模式。然而，随着项目规模扩大至全面运营，长期来看，综合利润率可能达到“20%以上”。该公司暗示，第二阶段的最终投资决策可能在2025财年末或2026财年初作出，这可能涉及最多20台钻井平台，交付时间从2027财年开始。
新增钻井平台以支持业务增长：截至2025年第二季度末，该公司自有钻井平台总数已达149台，计划到2028财年将平台数量增至151台以上，并最终于2030财年达到190台。该公司表示，将于2025财年晚些时候拥有1座岛式钻井平台，该平台可能于2026财年早期开始运营，随后于2026年下半年新增2座钻井平台，分别于2026/27财年和2027/28财年开始运营，此外还有3座钻井平台将于2027/28财年开始运营。
风险：1.能源需求放缓，2.钻井平台的非计划性维护，3.执行风险，4.生产能力不再进一步增加。