(以下内容从中国银河《美联储7月议息会议点评报告:7月决议偏鹰,9月降息窗口还在吗?》研报附件原文摘录)
7月利率决议:7月31日,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变,符合市场普遍预期。这是其连续第五次维持利率不动。
新闻发布会:由于7月暂停降息已被市场充分预期,市场聚焦:一是美联储理事会中首次出现两名支持降息的反对票;二是主席鲍威尔在新闻发布会上的表态基调。(1)利率前景:美联储尚未就9月利率做出任何决定,将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息。现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。(2)通胀前景:通胀率略高于目标。6月份核心PCE可能同比上升2.7%,关税正在推高一些商品价格,长期通胀预期与2%一致。预计通胀数据将受到更多关税影响。(3)关税影响:判断特朗普关税对通胀的影响仍然太早。前所看到的仅仅是关税通胀的开端而已,预计后续发布的通胀数据将体现出更多的关税影响。大多数对有效关税税率的预估变化不大,合理推测关税对通胀的影响是短暂的,核心通胀中有30%或40%来自关税。(4)经济前景:尽管存在不确定性,但经济依然稳固。指标显示经济增长放缓;不认为大而美法案特别刺激经济。
对大宗商品的影响:(1)黄金:美联储7月维稳利率,鲍威尔强调不宜预设9月降息,市场宽松预期降温。强劲的二季度GDP数据削弱黄金短期避险吸引力,但在地缘紧张与政策不确定性背景下金价仍有托底。全球央行仍维持黄金配置,金价呈短压长撑格局。(2)原油:尽管美联储偏鹰立场提升融资成本预期,对油价构成间接压制,但当前油市主线转向地缘供给扰动。美国加严对俄制裁引发市场对原油供应收缩的担忧,支撑短期油价。后续若OPEC+增产叠加需求回落,油价或面临回调。
对债券市场的影响:(1)美债:7月FOMC前市场已部分计入美联储年内转向宽松预期,推动美债收益率下行。但鲍威尔会后强调通胀韧性及关税上行风险,令鸽派预期短期修正,收益率曲线趋平,态势缓和。(2)中债:尽管中美利差倒挂制约外资流入,但货币政策延续宽松基调,叠加积极财政落实预期,中债收益率中期仍具下行空间。
对汇率市场的影响:(1)美元指数:利率决议后,美元指数阶段性反弹,受美联储鹰派立场及强劲GDP支撑。但上行动能趋弱,FOMC内部现分歧、美国内需脆弱,通胀粘性与增长放缓矛盾加剧。(2)非美货币:欧元区经济超预期支撑欧元,日元受政策正常化预期提振。
对权益市场的影响:(1)美股:7月FOMC会议虽符合预期,但缺乏明确宽松指引致美股短期情绪回落,三大指数由涨转跌。市场对9月降息预期边际降温,8月流动性淡季及政策观察期或令风险偏好回调。四季度若就业温和放缓、核心通胀回落及政策路径明晰,美股有望迎反弹。(2)港股:尽管高美港利差抑制资金改善,但南向资金大幅净流入有望支撑港股。(3)A股:政策导向为市场筑牢上行动能。配置上建议关注反内卷政策落地、科技成长、军工板块,高股息资产及政策驱动下的大消费领域。
风险提示:海外降息不确定风险;特朗普政策不确定风险;地缘因素扰动风签;市场情绪不稳定风险;国内政策效果不确定风险。