(以下内容从国金证券《业绩好于预期,量利保持稳健》研报附件原文摘录)
宁德时代(300750)
业绩简评
7月30日,公司发布1H25财报,①H1:实现收入1789亿元,同+7%;实现归母305亿元,同+33%;实现扣非272亿元,同+36%。②Q2:实现收入942亿元,同/环+8%/11%;实现归母165亿元,同/环+34%/18%;实现扣非154亿元,同/环+42%/30%。毛利率、扣非净利率分别26%、19%,净利率同/环+4/2pct。业绩超预期!
经营分析
1H25具体业绩拆分:
n量:公司H1/Q2出货275/150GWh,Q2同/环+36%/20%。预计动/储分别80%/20%,国内/海外各50%。欧洲、中东需求超预期,美国H1抢装透支有限。
n价:拆分Q2均价0.56元/Wh,H1动力/储能分别0.60/0.52元/Wh,同/环-17%/9%,储能降幅扩大,主要系原材料降本、行业竞争等。
n利:拆分H1/Q2净利为0.08元/Wh,同/环-14%/持平,主要系单价下滑。公司归母、扣非仍维持稳健,系回收板块、专利授权等贡献利润大幅增厚。
n库存:H1公司商品库存余额253亿元,测算近1个月(45GWh),同+40%,主要系海外中转量增等。仍维持88天周转天数。
n现金流/资本开支:Q2经营现金流净额258亿元,同/环+57%/-21%,主要系Q2集中支付税费导致现金流出激增。H1资本开支202亿元,同+46%。
盈利预测、估值与评级
公司为全球锂电龙头,受益于本轮固态新技术创新,预计2025~2027年公司归母净利分别700、839、959亿元,对应18、15、13xPE。维持买入评级。
风险提示
全球电动车销量不及预期,全球储能装机不及预期。
