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光伏反内卷加速供给侧优化,硅片代工龙头二季度有望扭亏

来源:东吴证券 作者:周尔双,李文意 2025-07-28 15:36:00
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(以下内容从东吴证券《光伏反内卷加速供给侧优化,硅片代工龙头二季度有望扭亏》研报附件原文摘录)
高测股份(688556)
投资要点
供给侧酝酿变化,反内卷有望推动行业价格上行:2025年7月以来中央财经委会议指出,依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出;工信部部长主持召开第十五次制造业企业座谈会,学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神,各环节价格陆续回升,目前国内N型18x硅片价格已回升至1.1元/片,环比持续提价。
高测整合切片资源,规模&产能利用率上行提升边际盈利能力:高测正在整合切片资源,一方面对客户来说,可以盘活切片产能产生现金流度过难关,另一方面对高测来说只要边际收益为正即可,高测人力成本和采购成本更低,切片的良率更高、团队管理效率更高,具备更强的切片技术优势,双方可以共赢,目前高测的切片产能利用率已经提升至85%,摊薄设备折旧、规模效应进一步增强,提升边际盈利能力。
切片代工模式不断渗透,高测有望享切片+耗材+设备技术闭环红利:高测的切片设备+金刚线均处于行业领先,形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化knowhow。我们认为短期高测受益于行业集中度分散,长期受益于产业分工趋势,目前来看公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家;中长期看,硅料产能释放后,硅片行业将进入买方市场,企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率,产业分工会日益明确。高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒,后续通过规模优势进一步提高竞争力。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.53/1.27/2.41亿元,当前市值对应PE分别为139/57/30倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期,新技术研发不及预期,新业务产业化不及预期。





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