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银行业行情复盘:2005-2025:从顺周期到红利

来源:华福证券 作者:张宇,付思雨 2025-07-29 20:52:00
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(以下内容从华福证券《银行业行情复盘:2005-2025:从顺周期到红利》研报附件原文摘录)
投资要点
2005年至今,银行板块共有6段绝对收益和相对收益并存的行情。
2005年11月-2007年11月:我国处于经济高速发展时期,A股全面牛市,银行板块有绝对收益主导的行情。?2009年1月-2009年7月:金融危机后“四万亿”投资计划出台,宏观经济的复苏和流动性宽松带来银行估值修复,银行板块先有绝对收益、后有相对收益。
2012年12月-2013年2月:经济预期边际改善带来银行估值回升,银行板块绝对收益和相对收益并存。
2014年10月-2015年1月:前期银行股利空出尽,估值处于底部。宏观政策发力,降低了无风险利率和风险溢价,带来银行股息率下行、估值回升。同时,低风险偏好的增量资金入场买入银行股,推动股价上涨。
2016年2月-2018年9月:银行股随宏观经济和基本面的企稳向好得到估值修复。其中,2017-2018年金融严监管和贸易战阶段性影响了银行股相对收益的表现。
2022年10月-至今:行情启动前银行板块已经历近4年的震荡调整,利空出尽,股息率处于历史高点。一方面,无风险利率加速下行,另一方面,政策托底压缩了银行股风险溢价,打开了银行股息率下行空间,银行股估值回升,红利行情在银行板块内部从大行向中小行切换。行情演绎至今,2025年银行股的上涨逻辑由股息率主导向ROE主导切换。
风险提示:政策效果不及预期。市场风格切换。信用风险波动。





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