美联储7月利率决议前瞻：等待降息条件的明晰

（以下内容从德邦证券《美联储7月利率决议前瞻：等待降息条件的明晰》研报附件原文摘录）
背景：美东时间7月30日（北京时间7月31日凌晨），美联储将公布7月利率决议。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期7月按兵不动的概率为97%。回顾：外界降息诉求加大，联储噤声预期不稳。2025年以来，美联储一直按兵不动，喜忧参半的经济数据和对关税的顾虑是联储保持利率不变的主要理由。白宫与美联储的分歧加大，今年以来特朗普多次施压鲍威尔，当前特朗普对联储降息的诉求仍然强烈，近期视察美联储大楼翻修工程期间，特朗普再一次表达了对降息的期待，鲍威尔软抵抗的压力明显增加。
展望：降息重启条件或明晰。本次会议声明不会更新点阵图，鲍威尔新闻发布会更加值得关注。我们认为鲍威尔可能会在7月会议中给出降息重启的具体条件，原因有二：第一，尽管7月底的FOMC会议继续按兵不动已被市场充分预期，特朗普对美联储的独立性也很难造成直接影响，但持续施压容易引导市场预期、激化联储内部矛盾，鲍威尔需要及时化解多方分歧。第二，随着关税谈判的诸多进展，联储继续保持观望的必要性有所降低。但摆在鲍威尔面前的选择很艰难：第一种情形，继续保持过往几次会议的风格，对后续降息时点的决策继续采取模糊应对和等待观察经济数据的论调。这不仅会遭受川普和议员更大压力，也会面临市场波动加剧的风险，因此我们认为这种情形的概率较小；第二种情形，表示9月或者其他时间有可能重启降息。这似乎与此前美联储浓烈的观望态度不一致，即使列出诸多理由，可能也会面临市场对联储独立性的质疑，不排除会诱发更严峻的市场冲击；第三种情形，不提供降息的具体时间，而是列出一系列降息重启的条件，例如通胀、就业的更清晰的变化，抑或是关税谈判进展等。这需要警惕表达不慎引发市场对联储抗压能力不足的担忧，但相较于前两种情形来说是更为平衡和温和的处理方式。
影响：多重因素叠加，市场波动或加大。值得注意的是，此次FOMC会议之前的噤声期相关媒体的表现很低调，类似于“美联储喉舌”Nick Timiraos均没有出面引导预期，这可能是本次会议存在较高不确定性的映射。本周美股科技龙头集中披露业绩，中美经贸会谈正在进行，加上美股当前处于振幅不断减小的高位区间，综合因素叠加之下，市场波动容易加剧。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期