首页 - 股票 - 研报 - 行业研究 - 正文

新型烟草行业研究:PMI对HNB全年销量预期不变,把握新型烟草产业链布局机遇

关注证券之星官方微博:
(以下内容从国金证券《新型烟草行业研究:PMI对HNB全年销量预期不变,把握新型烟草产业链布局机遇》研报附件原文摘录)
事件
PMI发布25H1财报,新型烟草产业发展趋势依然优异。7月22日,菲莫国际发布2025H1财报。25Q2公司实现营收/经调整营业利润同比+7.1%/+16.1%至101/43亿美元,25H1营收/经调整营业利润同比+6.5%/+14.5%至194/80亿美元。其中25Q2新型烟草营收同比+15.2%至42亿美元,25H1营收同比+15.1%至81亿美元,25Q2新型烟草营收占比同比+4.3pct至41.6%。25Q2HTU销售量同比+9.2%至388亿支(25Q1增速为11.9%),25H1销量同比+10.5%至759亿支,Q2销售未出现实质降速,HTU25Q2IMS(剔除渠道库存扰动影响)销量同比+11.4%(25Q1为9.4%),实际HTU销售情况仍较优。
FDA审批允许JUUL相关雾化产品继续在美销售,美国合规市场扩容趋势愈发清晰。7月17日,FDA官网发布最新版的《获批电子烟产品清单》,JUUL旗下一款雾化电子烟烟具及四款烟草味和薄荷味烟弹已正式获得市场销售授权(MGO)。这意味着JUUL在2022年被FDA下达销售禁令后,重新获得在美国市场销售的合法地位。截止目前,FDA已审批通过的雾化电子烟产品总数由此前的34款增加至39款。
投资逻辑
HNB市场规模持续增长,美国市场有望贡献显著增量。HNB方面,欧洲市场风味禁令影响逐渐消退,菲莫25Q2欧洲市场HTU销量恢复双位数增长,一定程度上验证口味的限制并不会显著影响HNB吸引力,这是HNB行业后续政策风险较低且能健康长期成长的关键。后续重点期待美国FDA正式通过相关品牌的HNB产品,美国HNB市场开启并且扩容已是大势所趋,有望显著打开行业成长空间。
合规审批加速与严厉打击非法产品并行,美国合规雾化市场扩容趋势依旧清晰。FDA允许JUUL雾化电子烟继续在美销售,表明FDA监管风向不是简单的一刀切,而是以维护行业健康发展为核心,有序引入合规产品并严厉打击非法。结合此前美国参议院拨款委员会批准向FDA拨款2亿美元,用于打击非法电子烟和尼古丁袋,并督促FDA加快产品审核。FDA局长表示目前在售的电子烟中85%为非法产品,未来将以打击非法电子烟列为首要任务,且已开始与海关跨部门执法查获巨额非法产品,合规市场仍有较大的扩容空间。我们认为FDA打击非法产品与逐步放款合规产品销售许可举措并行,美国合规雾化市场扩容趋势依旧清晰。
新型烟草行业扩容趋势清晰,把握相关产业链机遇。整体来看,HNB全球市场规模仍处于持续增长中,且美国HNB市场的开启有望贡献重要增量。欧洲全面限制一次性烟、美国严厉打击非法且加速审批通过合规产品背景下,合法换弹式市场规模有望持续扩容。此前菲莫、英美烟草已分别提出未来新型烟草收入占比超过50%的目标,整体来看海外新型烟草发展已是大势所趋。重点建议布局深度切入海外烟草集团雾化+HNB供应链的思摩尔国际,此外烟草产业链建议关注中烟香港等。
风险提示
新品PMTA审批不通过与推广不及预期,海外对雾化非法产品监管力度低预期,汇率大幅波动





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示中烟香港行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般,综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-