食品饮料行业周报：交易需求催生白酒配置窗口，新老消费可切换配置

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：交易需求催生白酒配置窗口，新老消费可切换配置》研报附件原文摘录）
核心观点：低估值白酒蕴藏布局机遇，新消费估值回归理性
7月21日-7月25日，食品饮料指数涨幅为0.7%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，子行业中预加工食品（+2.0%）、保健品（+1.9%）、啤酒（+1.1%）表现相对领先。近期白酒板块有所表现，更多源于交易层面因素。在整体市场波动加剧、热点板块轮动频繁的背景下，白酒板块呈现出明显的反弹趋势，部分头部酒企股价回升幅度超过10%。我们认为这种反弹是资金在市场中寻求确定性资产的结果，在经济复苏节奏放缓、部分行业不确定性较高的环境下，白酒作为低估值、高股息的传统防御性板块，受到资金青睐。当下白酒的投资逻辑已发生显著变化，交易层面因素的影响力大幅提升。从基本面分析，行业仍处于寻底过程。禁酒令持续压缩消费场景，使得白酒需求减少，也导致二季度板块业绩压力凸显，预计下半年业绩依旧承压。禁酒令影响已反应在市场预期之内，预计基本面底部或在下半年出现。但从交易层面看，白酒板块估值处于近五年低位；公募基金持仓也创新低，筹码结构良好，市场抛压较小；且股息率较高，已成为众多追求稳定收益的资金配置的优质选择。
大众品领域呈现出明显的分化态势。近期新消费标的公司估值下行明显，一方面是由于资金从成长板块向价值板块切换，在市场风险偏好下降的情况下，资金更倾向于流入低估值、高股息的传统板块；另一方面，市场对其中报业绩预期重新调整，此前市场对部分新消费公司在新品推广和渠道拓展方面的预期过高，导致估值有所回调。从基本面来看，传统消费板块压力大，乳制品、调味品、速冻等基础品类需求仍然偏弱。但新消费标的依然具备成长性，受益于新渠道（如直播电商、零售量贩、山姆会员店等）快速发展、新品类（如健康零食、低度酒）等持续涌现，业绩增速仍高于大部分传统消费板块。对于下半年投资，首先建议重点布局低估值的白酒。同时对于新消费公司，在其估值回调后，建议深入分析企业的核心竞争力和产业发展趋势，寻找那些在新渠道布局完善、新品类持续迭代、能够不断开拓新市场的公司进行长期投资。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份
（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。