流动性与预期双重驱动市场向上

（以下内容从中国银河《流动性与预期双重驱动市场向上》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周A股行情：（1）本周（7月21日-7月25日），A股市场整体上行，主要宽基指数收涨，全A指数上涨2.21%。科创50领涨，涨幅达4.63%，北证50、创业板指、中证1000、深证成指涨幅也超2%。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（2.36%）表现优于沪深300（1.69%）；周期风格相对占优，本周上涨3.51%，成长风格也涨超2%。（3）从行业来看，本周一级行业多数上涨。涨幅靠前的三个行业分别为建筑材料、煤炭、钢铁，银行、通信、公用事业和综合行业录得下跌。
本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度显著上行。本周日均成交额为18487亿元，较上周大幅上升3024.46亿元；日均换手率为2.0697%，较上周上升0.42个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2313.49亿元，较上周上升402.16亿元。截至周四，本周融资和融券余额均明显上升。（3）本周新成立基金35只，发行份额为276.04亿份。其中，权益类基金共有26只，发行份额194.11亿份，较上周上升68.30亿份，本周份额占比70.32%，较上周上升11.76个百分点。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)较上周上升1.51%至20.73倍，处于2010年以来81.68%分位数；全A指数PB(LF)本周上涨1.75%至1.71倍，处于2010年以来39.52%分位数。全A股债利差为3.0922%，位于3年滚动均值（3.3974%）-0.68倍标准差附近，处于2010年以来60.8%分位数水平。
A股市场投资展望：受超级水电项目正式宣布工程开工的消息催化，本周大基建概念整体走强，同时钢铁、煤炭、水泥等反内卷方向延续强势。尽管周内上述概念出现局部分化，但芯片与AI应用概念再度迎来反弹，市场热点出现切换，A股成交额依然维持在较高水平。在盈利信号尚未确立的环境下，本轮行情受到流动性和市场预期重要驱动，融资余额自6月底以来持续上行，重返1.9万亿元上方。同时，股市上扬表现带动市场赚钱效应扩散，进一步助推上涨机会，形成正向反馈。后续关注市场在关键点位附近的支撑力度，预计市场维持在震荡偏高中枢运行。月底中央政治局会议即将召开，重点关注政策聚焦领域。同时，中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会。中长期来看，美元指数调整周期和美国债务压力下，人民币资产相对吸引力增强，A股在全球资产配置环境中具备重估空间。国内新动能向上突破助推盈利修复信号，反内卷政策加码下行业供需格局优化，基本面韧性强化为市场长期向上筑牢根基。
配置机会：第一，安全边际较高的资产。近期银行等高股息板块出现短期调整，但中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。第二，科技成长板块。在产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。同时，“十四五”规划收官与“十五五”规划逐渐推进，后续军工板块值得关注。第三，政策提振下的大消费板块。第四，反内卷是政策聚焦主线之一。在经历近期上涨行情后，概念内部或呈现一定程度分化，关注政策细则的进一步落地。
风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。