海外市场周报：TACO交易临变

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：TACO交易临变》研报附件原文摘录）
上周全球股市涨多跌少。美股三大指数表现分化，纳指和标普500上涨，道指小幅回调；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100和德国DAX指数上涨，法国CAC40指数小幅回调；亚太地区涨多跌少，仅印度SENSEX30指数回调。
美国CPI整体温和，但“关税阴影”已开始显现。美国劳工统计局公布数据显示，6月整体CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达到2.7%，为四个月高点。核心CPI环比上涨0.23%，同比涨幅为2.9%，略低于预期。虽然整体6月CPI表现温和，但部分分项涨幅超出预期，关税对特定商品类别的价格传导效应正在持续加剧。
稳定币法案过会，美元地位获巩固。当地时间7月17日，稳定币三大法案通过议会表决，并获得川普签署成为法律。由于稳定币发行需要1：1的以高质量、低风险的流动资产作为抵押，相当于在现有美元框架基础上增加了一个稳定币加强框架，有助于进一步巩固美元在国际货币体系中的地位。就市场影响而言，美元指数与美债利率短期波动并没有受到显著冲击，但中长期看，美元美债的信用会受到稳定币发行的强力支撑。
TACO交易惯性强，警惕反身性冲击。从4月初全球关税战开启之后，全球市场的关注点是川普TACO交易。在川普对外进行关税威胁时，市场一度出现调整，买盘就开始涌入，博弈川普稍后发布缓和言论；事情的进展往往也是如此，导致在市场调整期进入的买盘获益颇丰，这就导致越来越多的资金追随TACO交易。随着时间的推移，川普发布威胁已经不会导致市场出现显著回调了，这也是TACO交易强大的惯性和高拥挤度的体现。随着时间来到7月下旬，距离川普给出的8月初最终谈判截止时间已经接近，考虑到目前各国与美方的经贸谈判多数仍未取得显著进展，如果川普的威胁一直无法落实，预计市场会置若罔闻，各国谈判团队也会无所顾忌的采取拖延战术，这对于川普而言并不乐见。所以8月川普采取强硬关税举措的概率并没有市场想象的那么低，一旦发生关税威胁的落地，就会导致当前流行的TACO交易受到冲击。
配置策略：市场新高之后，谨防波动加剧。美股近期迭创新高，但这样的走势并不算稳，后续面临诸多风险挑战。首先是关税谈判方面，目前除了英国、越南与美国达成协议框架之外，以欧、日、印为代表的经济体和美国的经贸谈判目前仍在拉锯，且美方已给出8月初的截止日期，虽然有可能继续延后，但屡次拖延会无形中降低美方的威信，一旦美方决定执行关税加码的操作，市场TACO交易将面临显著冲击，调整自然就接踵而至。其次是联储降息预期的变化，在鲍威尔解雇风波发酵的当下，联储降息预期面临频繁扰动，FOMC年内降息两次还是三次的概率一直在摇摆，加上联储货币政策独立性与鲍威尔解雇风波联动，市场的波动风险也有所加剧。在这样的背景下，建议关注确定性较高的降息交易和高景气度的核电、半导体等板块是短期市场波动加剧下的高性价比策略。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。