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军工行业双周报:他山之石:SpaceX成美最高估值私企

来源:中国银河 作者:李良,胡浩淼 2025-07-16 21:58:00
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(以下内容从中国银河《军工行业双周报:他山之石:SpaceX成美最高估值私企》研报附件原文摘录)
SpaceX或创美国私营企业最高估值记录。SpaceX正在探讨新一轮融资及内部股份出售计划,其潜在估值约为4000亿美元(按现汇率约合2.87万亿元人民币),若该计划最终达成,此估值将刷新美国私营企业历史最高纪录,较其2023年12月股票回购时的3500亿美元估值显著提升。
SpaceX2025财年预计营收155亿美元。SpaceX在2025财年全年营收预计达155亿美元,较美国智库Payload预测的2024财年营收131亿美元增长18%。此外,马斯克预测,2026年SpaceX的营收规模将超越同期NASA的预算总额188亿美元,完成里程碑跨越。
启示:将太空基础设施转化为普惠性公共服务。星链在大众应用领域的突破性成功,为我国商业航天产业提供了极具价值的范本,大众应用绝非边缘性补充,而是能够支撑产业持续造血的核心引擎。商业航天不仅是以卫星制造和发射为核心的一次性交易模式,硬件销售、服务订阅等后续盈利模式将撬动更大的市场空间。
24年Starlink卫星互联网业务收入占SpaceX总营收的62.4%,其中硬件销售和订阅销售已分别占星链营收的21.3%和51.9%,细分应用中住宅应用占比43.5%,成为最大的收入来源。
太空基础设施的价值最终由地面用户定义,大众应用的普及有望推动商业航天从“小众产业”升级为国民经济新基建。
中国商业航天,静待“SpaceX时刻”:SpaceX通过持续的技术研究、成本控制、模式创新和市场开拓,成功将宏伟的太空愿景转化为坚实的财务表现和市值支撑。我国商业航天方兴未艾,未来商业卫星产业将真正迎来需求侧与供给侧双向发力的时代,产业发展有望进入“SpaceX时刻”。短期聚焦卫星制造领域,建议关注中国卫星(600118.SH)、航天电子(600879.SH)、上海瀚讯(300762.SZ)等。商业火箭方面,供应链处于建设阶段,建议关注结构件供应商,包括发动机推力室及锻件供应商斯瑞新材(688102.SH)、3D打印结构件供应商铂力特(688333.SH)等。
投资建议:内需+军贸共振,军工板块迎投资机遇。短期看,首先,Q2财报季预期改善。随着Q1订单放量,高库存背景下,Q2部分中上游企业业绩端或将改善,并逐步向中下游传导;其次,6月份军工元器件订单下行趋势得到扭转,实现环比基本持平,预计Q3订单增速有望随“十五五”需求释放而逐步转正;再次,军工板块整体估值(TTM)为59.04x,与过去20年估值中枢基本持平,提升空间依然较大。中期看,2025年恰逢抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年,Q3行业催化剂有望增多,叠加Q2部分公司财报预期向好,结构性机会将涌现。长期看,印巴冲突擦亮中国军工名片,军贸迎来“Deepseek”时刻,内需+军贸共振,军事装备需求空间打开。此外,2027年建军百年近在咫尺,三年高景气有望延续。
建议关注:
军贸看弹性:航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞;
低空+商业航天+深海科技看政策催化:航天电子、四川九洲、中科海讯;
弹产业链看β:航天电器、菲利华、理工导航、振华科技、长盈通;
军机和航发产业链看α:智明达、紫光国微、航宇科技;
AI+看催化:中科星图、邦彦技术。
风险提示:国际局势变化风险;需求不及预期的风险;下游持续降价的风险。





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