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匠心家居:产品结构优化,品牌势能提升,推进多元化市场战略

来源:信达证券 作者:姜文镪 2025-07-16 07:02:00
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(以下内容从信达证券《匠心家居:产品结构优化,品牌势能提升,推进多元化市场战略》研报附件原文摘录)
匠心家居(301061)
事件:公司发布2025H1业绩预告。1)25H1实现归母净利润4.10~4.60亿元(同比+43.7%~61.2%),中值为4.35亿元(同比+52.5%);扣非归母净利润4.00~4.50亿元(同比+55.3%~74.7%),中值为4.25亿元(同比+65.0%)。2)25Q2预计实现归母净利润2.16~2.66亿元(同比+31.4%~61.8%),中值为2.41亿元(同比+46.6%);扣非归母净利润预计2.14~2.64亿元(同比+48.0%~82.7%),中值为2.39亿元(同比+65.4%)。
点评:汇率&关税波动等外部不利因素扰动下,公司凭借产品结构优化、运营效率提升、费用管控加强,盈利能力逆势提升,我们预计整体利润增速优于收入。根据公司反馈,美国4月家居展会中公司展厅人流优于行业,我们认为公司品牌在B端破圈趋势已较明确,店中店有望持续超预期放量。目前,关税预期趋于缓和,海外降息将至,补库周期&海外需求强于国内逻辑有望重新演绎,公司作为出口核心龙头,近期将“有节奏地推进多元市场布局”作为战略重点之一,长期成长逻辑走通、估值中枢有望稳步向上。
店中店开拓顺畅,品牌逻辑逐步走通。截止25Q1,公司店中店美国数量超500家、在加拿大布局24家,根据我们预计,目前店数总量仍在持续提升。店中店对于公司品牌露出有重大意义,且有限面积内聚焦差异化高端单品&新品、可助力公司加速产品迭代、推动量价齐升。此外,店中店场景化销售提升电动床连带销售(23年同比+5%、24年同比+20%),成长动能多元。
关税影响有限。公司2019年已通过匠心美国在越南建厂,且匠心美国需向美国政府缴纳“全球无形资产低税收入税”,海外基因深厚。2024年公司美国收入占比约90.5%,越南出口占比约84.0%,越南已覆盖多数美国订单。越南关税落地后,我们预计公司Q2小幅让利客户,但通过管理持续优化、供应链管控加强、生产效率提升(24年制造费用同比-18.9%),整体制造端盈利有望维持稳定。此外,我们认为未来越南出口贸易焦点将在原产地认证&转口贸易等方面,公司合规意识充分,有望受益于非合规企业清退。
盈利预测:预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.3、11.2、13.1亿元,对应PE估值分别为20.4X、16.9X、14.4X。
风险提示:汇率波动超预期、原材料波动超预期、贸易摩擦加剧。





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