医疗美容：供应链求索&青春诊所布局：新氧究竟发生了什么变化？

（以下内容从华福证券《医疗美容：供应链求索&青春诊所布局：新氧究竟发生了什么变化？》研报附件原文摘录）
投资要点
新氧：全球首家医美电商， 致力于消除医美信息差。 新氧致力于以平台广告-机构筛选-用户社群分享模式解决医美决策痛点， 为全球首创的医美电商。 至2021年APP月活用户达850万人， 付费机构6634家。 新氧获兰馨亚洲、 经纬中国、 挚信资本等头部创投机构长期青睐， 至2025年2月末创始人及前三大股东合计持股比达58.9%。
压力与逆境：需求走弱与互联网电商分流， 基本面或进入触底反转。 2022年线下消费疲软与医美机构停业致公司业绩承压， 新氧平台促成医美服务GMV下滑55.4%至14.3亿元。 后续美团、 大众点评等互联网平台切入医美赛道加剧行业竞争， 获客难度与流量成本面临上升。 至2024年公司收入降至14.7亿元， 净利润亏损5.9亿元。 25Q1收入同降6.6%至3.0亿元， 净利润亏损0.33亿元。 期末总现金达10.2亿元， 商誉计提风险已出清。
反转与突破：供应链与青春诊所的探索。 1） 进军上游器械行业， 参与定价权分成。 新氧陆续通过收购奇致激光， 代理玻尿酸、 签约独家代理权等方式布局自有供应链。 2） 发布“新氧青春诊所” 品牌， 切入下游机构运营。 至2025年7月已于全国9个城市开设32家门店， 2025Q1治疗服务收入达9883万元，同比增长551.4%。 3） 单店盈利能力优秀：北京保利旗舰店于24Q4月均流水近500w， 利润率17%，客户复购率达76%， 至Q1已有78%医美中心实现现金流平衡， 据公司财报预计Q2单季度治疗服务收入达1.2-1.4亿元， 同增337%-410%。
风险提示： 终端需求疲软、 医疗监管风险、 渠道不及预期