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宏观周报(7月第2周):政策预期抬升带动风险偏好上扬

来源:世纪证券 作者:陈江月 2025-07-14 09:55:00
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(以下内容从世纪证券《宏观周报(7月第2周):政策预期抬升带动风险偏好上扬》研报附件原文摘录)
核心观点:
1)权益:上周市场放量上涨。?关税方面,美国宣布将关税暂缓期延长至8月1日,短期不确定性减弱,降低关税突然大幅上调的风险,带动亚太股市情绪回暖。?基本面方面,CPI小幅好于预期,核心的支撑点在于,食品价格降幅小于季节性、油价、金价上涨带动、促消费政策刺激下国内需求持续释放带动PPI显著低于预期,主要的拖累在于,中下游制造行业受到关税不确定性、618促销、部分行业产能利用率偏低等影响,价格下滑比较明显,固定资产投资开工偏弱,国内部分原材料制造业价格季节性下行较为明显等。但汽车制造业价格回升,显示前期反内卷成效。?政策方面,当前对7月政治局会议政策预期不高,主要以结构性政策为主,但房地产政策预期抬升,带动市场情绪上扬。
2)固收:上周债市收益率上行。?上周催化方面,一方面,短期资金利率似到阶段底部压制债市情绪,另一方面,地产政策预期抬升,关税不确定性短期有所减弱,风险偏好有所抬升,股债跷跷板下压制债市情绪。?短期来看,预计本周公布的经济数据读数韧性相对较强,而且资金面月内难见进一步宽松,利率进一步下行难度较大,久期观点中性;但中期来看,无论是反内卷还是房地产政策,当前都还处于预期阶段,债市低利率环境的改变需看到反内卷政策的落地和财政政策的加码,基本面和货币政策仍然支撑债市中长期韧性。
3)海外:美股下跌、美债利率上行、美元指数上行、人民币贬值黄金上涨、油价上涨。?美国宣布将关税暂缓期延长至8月1日,短期,短期减弱了关税不确定性的担忧,但随后美国陆续对其他国家发布加征高关税的信函,比如加拿大进口商品征收35%、对巴西商品征收50%关税,以及自8月1日起对铜征收50%的关税再度点燃市场对通胀、贸易紧张局势升级和全球经济放缓的担忧,带动美股下跌、美债收益率上行。?降息预期方面,美联储公布的最新6月会议纪要显示,官员们对利率前景的分歧日益显现,主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。特朗普再次要求美联储主席鲍威尔辞职,指责其错误判断通胀形势并拒绝降息。目前市场以9月、12月降息两次为中性预期。
4)上周事件:6月通胀数据分化显著,PPI压力较大。
5)风险提示:基本面超预期弱化、贸易谈判不及预期。





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