轻工制造行业定期报告：个护上半年电商稳增，布局低位内需白马

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：个护上半年电商稳增，布局低位内需白马》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】个护品牌上半年电商发力，6月洁婷、奈丝公主、全棉时代品牌保持较好增长，持续看好优质国产品牌势能向上；本周美国宣布8月1日起对东南亚多国关税征收水平，关税担忧落地，具备完善海外产能布局的出口企业份额提升逻辑强化；7月政策预期升温，布局低位优质内需白马，看好造纸包装底部改善、家居估值修复弹性、文具龙头基本面回暖。
1）家居：下半年随着Q3以旧换新补贴资金陆续下达，预计上市家居公司接单将逐步筑底，龙头有望率先受益。目前大部分公司估值处于历史低位、股息率价值凸显，7月政策预期升温，建议关注板块估值修复弹性。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、奥普科技、
箭牌家居、瑞尔特。
2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年7月11日，双胶纸价格5100元/吨（-25元/吨），铜版纸价格5400元/吨（持平）；白卡纸价格4050元/吨（-15元/吨）；箱板纸价格3445.4元/吨（-9.6元/吨），瓦楞纸价格2507.5元/吨（-1.88元/吨）。截止7月10日针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星500美元/吨，外盘阔叶浆报价下滑，有利于纸厂成本压力释放。维美德将向太阳纸业济宁颜店基地提供关键的浆厂技术，供货范围包括蒸煮和制浆生产线、碱回收锅炉及灰份结晶等，新工厂每年将生产60万吨纸浆，计划于2026年最后一个季度投入使用，预期投产后将进一步优化公司山东基地的原料保障。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）轻工消费：①本周康耐特光学发布2025H1正面盈利预告，25H1
归母净利润同比增长不少于30%。增长主要得益于高折射率和功能型产品的强劲销售，以及有利的产品组合推动平均售价提升，延续了21年以来利润复合增速超30%的强劲势头。AI眼镜建议关注明月镜片、
康耐特光学、博士眼镜、英派斯等。②6月奈丝公主、洁婷品牌抖音平台销售额分别同比+242%、+178%，618大促期间品牌势能加速释放，持续看好依托高增电商渠道带动品牌份额提升。个护推荐渠道拓
宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，以及新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。③文娱用品持续推荐文创龙头晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，战略合作腾讯视频推进IP战略，看好公司经营逐步回暖，近期股价回调建议关注配置机会。④建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，6月更新
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女性向IP叶罗丽、三丽鸥库洛米积木玩具新品，粉丝圈层向女性玩家扩展值得期待。
4）出口链：7月7日美国宣布将于8月1日起对印尼、泰国、柬埔寨分别实施32%、36%、36%关税，但最终确定税率仍有待相关国家在暂缓期期间的谈判；此前美国已与越南达成贸易协议确定越南输美关税为20%。本轮贸易冲突中我国对美出口累计暂被加征30%关税，结合2018年国内大部分出口产品已被加征25%关税。目前东南亚主要国家输美关税水平仍低于国内，拥有东南亚产能布局的企业仍具竞争优势。随着全球关税不确定性阶段性落地，出口板块风险有所释放，持续看好拥有全球化供应链布局的出口链企业后续订单韧性及长期竞争力。截至2025年7月11日海运费CCFI、SCFI综指分别环比-2.2%、-1.7%，海运费趋势逐步回落。出口链公司关注众鑫股份、浙江自然、匠心家居、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份等。
5）包装：翔港科技发布公告，预计25H1实现归母净利润7,500万元~8,500万元，同比+410%到478%。扣非归母净利润7,400万元~8,400
万元，同比+501%到582%。公司持续进行市场开拓，包装业务整体表现良好，营业收入较上年同期有大幅增长，受益于销售大幅增长，公司规模效应显现，同时公司不断提升运营效率与成本控制水平。金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐昇兴股份、奥瑞金。持续推荐纸浆模塑龙头众鑫股份，以纸代塑全球市场空间广阔、成本优势构筑核心壁垒、加码泰国产能显信心。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，关注海外业务快速发展&高股息的美盈森。
6）新型烟草：随着国际烟草龙头HNB产品陆续上市试销，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。
7）纺织服装：本周迪阿股份发布股权激励计划草案，本激励计划首次授予激励对象不超过27人，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干；解锁条件为以2024年业绩为基数，2025-2028年营收增长分别不低于10%/20%/33%/46%，且扣非归母净利润分别不低于0.36/1/1.5/2亿元。关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，注浙江自然、牧高笛、三夫户外。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。