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拓新域掘新客,打造智能供应链生态圈

来源:西南证券 作者:胡光怿 2025-07-10 10:44:00
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(以下内容从西南证券《拓新域掘新客,打造智能供应链生态圈》研报附件原文摘录)
密尔克卫(603713)
投资要点
推荐逻辑:1)“反内卷”促内需恢复,化工静待底部回暖。新增投资支出收缩,供给端压力有望缓解,叠加国内政策支持需求增长,化工行业景气度或迎回升。2)公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商。MGF板块海运出口箱量大幅提升及MCD板块上海金德龙贸易有限公司业务大幅提升,2024年公司实现营业总收入121.2亿元,同比上升24.3%;3)公司2025年将继续开拓越南、泰国等站点,扩大供应链服务的覆盖面。
“反内卷”促内需恢复,化工静待底部回暖。2024年,受2023年低基数影响,化工主要子行业固定资产投资均实现增长,但资本开支扩张速度较2021年高点明显放缓。其中,石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增长14.8%,化学原料和化学制品制造业增长8.6%,化学纤维制造业增长4.7%。后续新增投资支出有望收缩,供给端压力有望缓解。同时下游部分需求保持增长,整体需求回暖,化工行业景气度或迎回升。
国内领先的专业智能供应链综合服务商。2024年全年公司实现营业收入约121亿元,其中物流业务实现营业收入了69.1亿,占比57%;交易业务实现营业收入51.9亿,占比42.8%。全年实现毛利约13.8亿元,其中物流业务实现毛利9.6亿元,占比69.5%;交易业务实现毛利4亿元,占比29%。在物流业务中,全球货代业务(MGF)贡献最大,创造营业收入34.7亿元,占比28.7%,实现毛利3.6亿元,占比26%。
中国化工在全球市场市占率提升,我国已成为化工净出口国。2024年我国化学品及有关产品进口金额为2290.2亿美元,出口金额为2624.1亿美元,我国已成为化工净出口国,2024年净出口额为333.9亿美元。化工物流公司通过布局全球服务网络,逐步搭建并拓宽境内外物流网络,能够顺应化工产业链出海大趋势。公司在东南亚和美国的业务拓展取得阶段性成果。在东南亚的重资产投入,为公司的全链供应链服务打下了扎实的基础,2025年公司将继续开拓越南、泰国等站点,扩大供应链服务的覆盖面。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元(+14.7%)、7.4亿元(+14.5%)、8.5亿元(+14.8%),EPS分别为4.1元、4.69元、5.39元,对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复,化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长,公司作为国内领先的化工物流服务商,能够受益于行业的恢复,我们给予公司2026年14倍PE,对应目标价65.66元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游化工行业市场风险、关税贸易战风险、安全经营风险等。





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