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25M6销量表现亮眼,结构持续向好

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(以下内容从华安证券《25M6销量表现亮眼,结构持续向好》研报附件原文摘录)
宇通客车(600066)
主要观点:
事件:公司公告2025年6月份产销数据快报,25M6实现客车销量5919辆、同比+24.8%,实现客车产量5528辆、同比+30.0%。
25M6销量表现亮眼,销量结构不断优化。25M6公司实现客车销量5919辆、同比+25%、环比+94%,25Q2实现客车销量1.23万辆、同比-4%、环比+37%,25H1实现客车销量2.13万辆、同比+4%;其中25M6公司实现大中客销量4998台、同比+20%、环比+100%,25Q2实现大中客销量1.02万辆、同比-10%、环比+40%,25H1实现大中客销量1.75万辆、同比-5%。
出口及新能源持续向好,有望保证公司未来高速增长。我们认为当前国内客车市场整体处于周期复苏阶段,以旧换新政策有望助推国内公交客车实现恢复性增长,海外客车市场出口空间广阔,同时新能源渗透率有望提升。未来公司销量结构有望不断优化,出口结构中新能源客车出口持续改善,新能源客车销量占比持续上升,在出口及新能源的带动下后续增长势头将保持。
渠道及产品优势明显,中长期竞争力有望延续。从竞争力上看,公司产品销售、服务与配件体系完善,数量优势明显,其中销售上采取直销为主,经销为辅的模式,销售人员数量显著优于竞争对手,产品服务与配件网络上不断拓展,服务模式不断多元。同时,公司利用自身在电动化、智能网联化、高端化、轻量化的技术优势,全面布局高端系列产品,优化产品销售结构,提升产品价值,提高中长期竞争力。
投资建议:中国客车出口呈增长态势,公司作为客车出口的领先企业将充分受益于行业上行周期,2024年公司股息率为5.7%,未来高分红有望延续。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.0/54.4/62.9亿元,同比+17%/+13%/+16%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、原材料价格波动等。





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