2025年7月资产配置报告：高股息搭台，多主题轮动

（以下内容从华宝证券《2025年7月资产配置报告：高股息搭台，多主题轮动》研报附件原文摘录）
美国经济韧性仍存但边际趋弱，大而美法案将加剧财政赤字压力
劳动力市场韧性仍存，通胀风险相对可控
6月新增非农就业13.9万人持平预期，不过结构性风险显现。5月美国通胀显示关税带来的价格风险相对可控，不过居民可选消费需求下降。预计6月开始，关税对价格的冲击可能会有所体现，但程度或低于市场预期。我们预计若经济数据不出现巨大的变化，9月之前美联储仍将按兵不动。
在美国关税暂缓期7月到期后，美国大概率与多数国家达成部分贸易协议或延期，对少数国家实施关税
参议院通过的法案版本带来更高的财政赤字，可能进一步推动国债收益率上行。
7月9日关税豁免到期后，美国大概率将对大部分国家延长协议或达成部分贸易协议，可能会对少数国家实施关税。
国内宏观
上半年经济总量韧性较强，政策或处于观察窗期
经济总量韧性偏强，物价、地产压力有待改善
在政策发力、抢出口等因素支撑下，上半年经济总量韧性偏强，预计上半年GDP增速或在5.2-5.3%，高于全年经济增长目标。
近期物价、地产下行压力有所上升，因而反内卷政策、地产支持政策有望加快落地。
此外，特朗普关税豁免期将至，贸易谈判不确定性仍然偏强。
政策处于观察期，增量政策紧迫性回落
经济总量偏强，则短期内推出明显增量政策的紧迫性不强，需观察关税影响，物价及地产等指标在三季度表现。
政策方向或从短期刺激消费、投资，逐渐向科技创新、新经济、反内卷等领域倾斜。
触发进一步增量政策的条件或是三季度经济总量下行压力明显增加，GDP回落至4.7%以下，政策下一个加码时间窗口或在9-10月。