研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【宏观策略】海外市场周观察（20250623~20250629）
【山证农业】农业行业周报（2025.06.23-2025.06.29）-看好海大集团的投资机会
【行业评论】化学制药：创新药动态更新：BGB-43395：在既往三线治疗的乳腺癌及实体瘤患者具初步疗效和良好安全性
【山证纺服】波司登FY2025年度业绩点评-业绩高质量增长，品牌羽绒服业务彰显经营韧性
【行业评论】【SZ电新】上海有色报道光伏玻璃计划减产30%，光伏玻璃供需情况有望改善
【今日要点】
【宏观策略】海外市场周观察（20250623~20250629）
范鑫fanxin@sxzq.com
【投资要点】
美国：就业市场与通胀表现呈现出复杂局面
（1）央行动态
市场对于美联储的降息预期升温，截止6月30日，根据CMEFedWatch工具，市场预计美联储9月、10月、12月将各降息25bp（上周为9月将降息25bp，12月再降25bp）。
（2）重点数据
1）宏观数据
就业市场数据本周略有改善，6月21日当周初请失业金人数为23.6万人，延续下行，但仍处于相对高位。经济政策不确定性指数延续下行至低位，反映市场对于美国贸易政策的前景或许并不担忧。最新公布的物价数据加剧了美国经济基本面的复杂性，5月PCE与核心PCE同比环比均上升，其中，PCE同比增2.34%（前值2.20%），环比增0.14%（前值0.12%），核心PCE同比增2.68%（前值2.58%），环比增0.18%（前值0.14%），开始部分显现关税的影响。此外，美国5月个人消费支出（不变价）同比增速大幅降至2.15%（前值2.94%），环比-0.28%（前值0.09%），反映出消费承压的状态。5月新屋销售环比-13.71%，反映在高利率环境中，美国地产市场表现低迷。
2）市场表现
6月27日当周，美股三大股指均大幅收涨，道指涨3.82%，纳斯达克指数涨4.25%，再创新高，标普500涨3.44%。美元指数再度下行，跌破98，周跌1.52%，以伊冲突缓和，黄金现货、布油均收跌，伦敦金现周跌2.80%，布油大幅下跌12.46%，10Y美债收益率延续下行至4.29%。
非美国家：5月日本失业率下行，欧盟6月经济景气指数下行
日本5月失业率下行至2.6%，结合通胀回升，5月经济数据依旧支撑日本央行的货币政策正常化进程。欧盟6月经济景气指数与消费者信心指数均下行。
周观点：短期波动不改弱美元趋势
以伊冲突缓和后，避险情绪对美元的支撑走弱，美元指数再度跌破98，往后看，我们依然强调全球美元资产配置意愿降低是美元下行的核心，即使短期不确定性升温会造成市场的阶段性波动，但弱美元趋势难改，美债收益率下行空间同样有限。