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化工行业行业周报:苯胺、R32价格上涨,关注成长确定性机会

来源:中国银河 作者:翟启迪,孙思源 2025-07-01 07:29:00
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(以下内容从中国银河《化工行业行业周报:苯胺、R32价格上涨,关注成长确定性机会》研报附件原文摘录)
原油市场:地缘溢价回落,油价重回震荡。截至6月27日,Brent和WTI油价分别达到67.77美元/桶和65.52美元/桶,较上周分别下降12.00%和11.27%;就周均价而言,本周均价环比分别下降10.58%和11.48%。供给端,一方面,基于夺回市场份额、惩罚超额生产者等因素考虑,市场担忧OPEC+主要产油国7月会议上可能做出8月继续增产石油的决定。另一方面,美伊在短期内恢复谈判仍存在不确定性,中东地缘局势尚未平稳。需求端,美国已步入驾车旅行高峰季,截至6月20日当周,美国炼厂开工率为94.7%,环比增加1.5个百分点。按照季节性规律,在不发生飓风影响的情况下,7月美国炼厂开工率有望维持高位。中期来看,原油消费需求仍待全球贸易局势指引。IMF4月发布的《世界经济展望》报告将2025年、2026年全球经济增长预期从年初的3.3%分别下调至2.8%和3.0%。库存端,截至6月20日当周,美国商业原油库存量41511万桶,环比下降584万桶。我们认为,近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱,但北半球出行旺季、中东发电旺季将阶段性支撑原油需求,预计Brent原油价格将在60-70美元/桶震荡运行。建议后续密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。
库存转化:本周原油正收益、丙烷负收益。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在267元/吨,年初至今为-58元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-397元/吨,年初至今为-27元/吨。
价格涨跌幅:本周化工品价格表现较差,苯胺、R32等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,与上周相比,共有45个产品实现上涨、占比26.5%,80个产品下跌、占比47.1%,45个产品持平、占比26.5%。本周价格涨幅居前的产品有液氯(山东)、丁酮(华东)、R32(淄博飞源)、苯胺(华东)、丙烯(CFR中国)、丙烯酸异辛酯(华东)、煤焦油(华东)、硫酸铵、正丁醇(华东)、丙烯酸(华东)等。
价差涨跌幅:本周化工品价差表现较强,软泡聚醚、乙二醇等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,与上周相比,共有73个价差实现上涨、占比56.2%,54个价差下跌、占比41.5%,3个价差持平、占比2.3%。本周价差涨幅居前的有聚酯切片(半光)价差(PTA)、PBT价差(PTA)、聚酯切片(有光)价差(PTA)、顺酐价差(丁烷)、丙烯价差(石脑油)、航煤价差(石油)、软泡聚醚价差(PO)、聚丙烯价差(石油)、LLDPE价差(石油)、PA6价差(已内酰胺)等。
投资建议:本周化工品价格表现较差、价差表现较强。1)估值方面,截至6月27日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为17.9x、24.2x,较2014年以来的历史均值15.7x、28.3x溢价水平分别为13.8%、-14.4%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,下半年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,聚焦内需主线,把握成长确定性机会;二是,关注供给侧约束,探寻周期弹性机会;三是,赋能新质生产力,新材料国产替代或提速。





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