PFA行业深度：高景气赛道大单品，国产奋楫争先

（以下内容从华福证券《PFA行业深度：高景气赛道大单品，国产奋楫争先》研报附件原文摘录）
投资要点
PFA：电生理高景气赛道，新技术迭代引领第二轮增长序幕
患者人群大，电生理术式渗透率持续提升：根据微电生理招股书转引弗若斯特沙利文预测的数据，2024年我国房颤患病人数将达到1260.2万人，患者规模庞大。相较药物治疗，电生理术式优势明显，渗透率持续提升，根据惠泰医疗招股书转引弗若斯特沙利文预测的数据，24年电生理手术量将达37.3万例量级，2019-2024年复合增长率15.7%。
PFA技术优势明显，预计成为器械下一个高景气大单品赛道：PFA相比传统射频/冷冻消融具备组织选择性高、手术时间短（缩短50%以上）、安全性更优（避免食管损伤等严重并发症）等优势，有望成为电生理主流术式。根据锦江电子招股书转引弗若斯特沙利文的数据，中国PFA市场规模预计从2025年的13亿元，快速增长至2032年的163亿元，CAGR达43.73%；PFA占电生理市场规模比重预计由2025年的占比8.18%提升至2032年的38.87%。
格局：国产密集上市中，三大维度差异拆解核心差异点
产品设计：导管形态各有千秋，但当前不同导管形态之间并无明显优势，更多体现在不同场景上的适用；
临床数据：以惠泰、德诺、商阳等厂商为代表的产品术后12个月消融成功率均在80%以上，与波科Farapulse处于同一水平；
商业化落地：核心竞争点落脚点，院端成本或为核心因素，采用局麻/深度镇静、匹配三维标测功能的产品有望凭借成本优势在商业化阶段更胜一筹。
海外对标来看，波科仅凭PFA大单品实现对龙头收入体量的追赶：波科PFA产品Farapulse于24年1月美国获批上市，到2024年底销售额已突破10亿美元，带动整体电生理业务体量来到20亿美元量级，实现对龙头公司加速追赶。
建议关注：国产加速布局上市，25年有望陆续迎来商业化元年。1）惠泰医疗：布局“三维标测+PFA”一体化解决方案，持续强化技术壁垒。2）微电生理：参股公司商阳医疗PFA产品已于25年4月获批，“冰火电”全面布局成型；3）锦江电子：国内首个获批花瓣状PFA导管企业，商业化领先优势明显；
风险提示：需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新品上市进度不及预期的风险2