交通运输行业2025中期策略报告：供给加速出行反转，科技重塑物流格局

（以下内容从中国银河《交通运输行业2025中期策略报告：供给加速出行反转，科技重塑物流格局》研报附件原文摘录）
摘要：
25H1复盘：整体跑赢大盘，主题性鲜明。1）市场行情：年初至今机械板块累计涨幅6.04%，细分子板块分化，风电设备/机器人/锂电设备表现相对亮眼。个股表现体现主题性、中小市值特征。2）基本面：25Q1机械企业业绩边际回暖，毛利率略有下降。细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。3）基金持仓：25Q1基金增配机器人+工程机械。
25H2展望：在外部具有较大不确定性下，政策发力改变通缩现状促进内需回升以及新质生产力依然是2025年的投资主线。一方面，中国经济处于新旧动能转换关键期，新质生产力转型相关投资预计将继续保持高增长，重点看好人形机器人、可控核聚变，低空经济板块。另一方面，政策实施更大力度的逆周期调节，基建投资维持高位，短期数据虽有波动仍持续看好工程机械内需复苏。
新质生产力：孕育新一轮设备投资机遇。1）人形机器人：25量产元年，我们认为率先落地的场景集中在工业物流、toB的机构养老、特种环境、农业，以及toC的陪伴&玩具机器人。关注应用落地带来的边际变化，主要体现在真机数采，模仿学习，灵巧手传感器（尤其电子皮肤），耐久性关节模组，轻量化。2）低空经济：有望逐步规模化运营，安全基础设施建设为基础，看好轨交控制公司布局低空控制。3）可控核聚变：我国多家聚变下游企业实现技术突破，建议关注核电制造资质壁垒受益方向、耐辐照和高温的第一壁结构相关企业，建议跟踪未来收入弹性较大设备企业后续订单情况。
工程机械：内需复苏，出口稳中向好。1）内需：4/5月挖机内销较Q1波动回落。展望25H2，中央主导的基建投资或将保持稳健趋势，“新型政策性金融工具”已在“弦上”，有望继续支持“两新两重”，设备更新政策有望继续拉动制造业投资，中长期看，我们认为存量替换、城市更新、农田水利、机器替人将支持内需持续复苏。2）出海：25年海外需求有望边际好转，中企市占率依旧有较大提升空间。
内需复苏预期下，关注顺周期通用板块。5月制造业PMI在关税缓和政策支持情况下环比恢复，但仍处于荣枯线之下，5月BCI50.3，环比改善有限，宏观经济“弱企稳”。我们看好下半年随着支持政策持续出台，顺周期通用板块筑底回升：1）机床：更新周期向上，库存周期有望见底回升，政策支持产业链自主可控，看好布局高端机床产品和核心零部件自制率高的公司；2）检测服务：“GDP+”属性，看好布局新兴领域和持续推进精益管理的行业龙头。
投资建议：建议2025年下半年重点关注（1）新质生产力孕育下的新一轮设备投资机遇，包括人形机器人、低空经济、可控核聚变等；（2）内需复苏叠加出口稳中向好的工程机械；（3）内需复苏下的顺周期通用设备板块。核心组合为：三一重工、徐工机械、恒立液压、先导智能、华测检测。
风险提示：国际航线恢复不及预期的风险；油汇波动的风险；机场免税销售不及预期的风险；快递价格战产生的风险；物流需求不及预期的风险。