2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振

（以下内容从中国银河《2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振》研报附件原文摘录）
1H25行业复盘：基本面稳健，投资情绪回暖下新消费标的领跑大盘。受益于年内“促内需”相关政策频繁出台，1H25社零增速稳健，服务消费领域虽未直接受益于全国性大规模刺激政策，但地方层面针对文旅、餐饮等行业的补贴措施有效提振了居民出游意愿，旅游人均消费有所改善。今年以来SW社服指数整体表现位居各行业中游，主要制约因素在于板块内部分传统服务企业经营改善动能仍显不足，个股表现分化显著，部分绩优股的上涨空间被弱势个股的下跌所抵消。港股方面，以现制茶饮为代表的新消费领域表现亮眼，凭借其相对稳健的基本面数据，获得市场青睐。
2H25展望：服务新消费——政策、人口、产业的三维共振。当前新消费行情的本质在于政策、人口、技术的共振，结构性的增长动力更多来自于企业对消费者的洞察能力提升，即如何通过产品、战略上的创新，以契合当前经济增长动能、人口结构转变过程中的消费理念变化。综上所述，2H25配置策略我们建议重点把握受益政策+代际变迁带来的新消费投资机会，以及AI技术进步推动商业化变现两条投资主线。
服务新消费：新茶饮、赛事经济。受益于自上而下的政策支持，以及新消费人群具备更强的购买力和消费意愿，我们认为以现制饮品、体育赛事及演出活动相关的服务新消费赛道仍将具备结构性景气支撑。其中，现制饮品需求短期仍将继续受益外卖大战，中期维度我们认为中国现制饮品行业在新人群、产品持续迭代创新的背景下，始终具备“新”的特征，叠加头部品牌已具备从本土走向全球的运营规模与基础，未来海外市场将为部分企业提供差异化的增长曲线。推荐古茗、蜜雪集团，建议关注茶百道、霸王茶姬。体育、演出等线下赛事活动具备极强的互动性、体验感，能够带给消费者更强的情绪价值。同时，赛事、演出活动带来的人流聚集效应，对地方经济的直接拉动效应显著，充分契合提振消费的方向要求，预计政策端支持力度将持续提升。推荐兰生股份，建议关注力盛体育、阿里影业。
拥抱新质，老树开新花。科技向消费市场的外溢催生了众多创新产品，已成为服务消费行业重要增长点之一。建议关注AI技术在消费者决策、企业服务领域的颠覆性创新机会与商业化进展，以及低空飞行器与文旅行业的结合。推荐携程集团、同程旅行、北京人力、外服控股，建议关注科锐国际、祥源文旅、西域旅游。
风险提示：宏观经济进一步下行的风险；行业政策波动的风险；新业务布局拓展不及预期的风险