每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：美联储，继续等。资产方面，短期仍是震荡格局，但未来美元和美债收益率仍可能走弱。美元指数方面，在关税削弱美元外部循环、美国经济有放缓态势、美元替代资产走强以及欧元区经济有恢复希望的情况下，其2025年中枢可能进一步温和降低，全年将稳定处于100下方。美债方面，中短端债务和长端债务收益的背离可能维持并进一步加深，即使出现降息，财政和其他问题导致的期限溢价回升可能也不会被轻易逆转。虽然如此，我们依然认为长期债务收益率走高后有配置价值，且10年期美债收益率年内有望阶段性向4%靠拢。权益资产方面，反弹后的美股在经济弱化导致降息以及减税等政策刺激经济恢复前可能仍难以重拾顺畅的涨势，企业利润三季度依然面临走弱的风险；不过考虑到财政对消费整体的托举，权益资产下行空间亦有限。
家电：胜在长期确定性，短在无缘新消费——家电行业2025年中期策略报告。白电板块的投资主要看公司业绩稳定性，分红率稳步提升与无风险利率下行带来的估值提升趋势；黑电板块的投资机会主要在于全球竞争力提升背景下的业绩弹性；清洁电器的投资机会在于行业自2023年三季度以来深度整合之后龙头胜出后的机会；此外，AI与具身机器人技术的渗透，部分公司将引入有吸引力的新智能产品。
化工：聚焦新格局，探寻新动能——化工行业2025年中期策略报告。行业展望：静待周期筑底，把握化工结构性机会在不发生原油供应大幅中断的情况下，预计25H2Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶，行业成本端压力有望适度缓解，但行业景气修复程度与供需息息相关。供给端，一方面2024年以来化工行业资本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待时间消化；另一方面，低景气有望加速落后产能淘汰、增强行业自律动能。需求端，国际贸易摩擦仍在反复，化工品出口预计面临一定挑战；政策端持续发力下，聚焦内需潜力的释放，静待化工景气周期筑底向上。我们认为，25H2应重点关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线，把握化工结构性投资机会。
电新：结构分化，聚焦新技术与非美出口——电新“风光储网”子行业2025年中期投资策略。1）AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化。2）出海享全球红利。3）供需改善周期拐点将至。
金工：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资——2025年中期策略报告。主题投资聚焦长线板块，基本面分域选股掘金超额收益：公募基金高质量发展背景下，主动权益基金存在更新业绩基准的可能性，重视中长期收益促使长线基金进一步聚焦国企、科技、消费等具备长期投资价值、且风格互补的主题。对于主题投资机会，分域选股与基本面因子可有效反映个股的投资逻辑与潜在价值，我们采用这一方法在国企、科技、消费三大主题通过三级行业、企业生命周期等分域方法，优选最能体现个股基本面特征的通用因子与特色因子，并构建量化选股策略。自2020年起，国企主题选股、科技主题选股和消费主题选股策略回测年化收益率为23.09%、25.25%和21.37%，实现年化超额收益分别为21.01%、10.62%和17.65%。回测证实这一方法在三大主题中长期均可获得稳健的超额收益。