首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

周期反转在即,产品升级势不可挡

来源:国金证券 作者:满在朋 2025-06-04 16:55:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从国金证券《周期反转在即,产品升级势不可挡》研报附件原文摘录)
一拖股份(601038)
老树发新芽,费用控制改善,高管激励提升,股东回报加码。(1)公司清退低效资产,费用控制改善,2024年销售/管理费用率分别为1.3%/3.0%,相比2019年分别-1.8pct(调整运费后)/-3.6pct。同时高管激励大幅提高,高管考核年度和任期经营业绩并给予绩效薪酬。(2)公司资产质量优异,24年末在手净现金66亿元,接近H股总市值。4月8日母公司国机集团发文鼓励回购,4月29日公司公告提议回购H股,股东回报有望强化。
粮食价格底部回升,拖拉机需求周期有望反转向上。国内销量和海外龙头收入数据都表明,粮食价格略领先于拖拉机需求。截至250603最新数据,玉米/大豆现货价相比去年低点分别回升12.8%/10.1%,二者均受益于进口削减。由于供需关系改变,粮食价格已经实质性脱离底部,未来看好拖拉机需求反转。
高标准农田建设和“优机优补”带动拖拉机大型化、高端化。(1)根据国家统计局,24年/2025年1-4月大拖产量占比分别为22.8%/25.9%,同比+3.3/3.1pct。根据公司公告,2024年公司大拖销售3.5万台,占比46.8%,占比同比提升4pct。国家提出高标准农田建设2035年长远要求,2024年每亩建设补贴由1300元提高到2400元,未来机耕条件有望持续改善,带动拖拉机大型化。(2)动力换挡属于高端机型,价值量高,20-23年平均每年销量仅占20-23年100马力以上拖拉机产量的2.4%。24H2推出的农机购置补贴政策拉大了动力换挡与传统产品的补贴价差,使得动力换向产品经济性大幅提升。公司2024年完成全部动力换向产品上市准备工作,25年迅速推广,看好“优机优补”带动高端产品渗透率和国产化率提升,从而拉高头部企业价盘和利润率。
海外非俄语市场长坡厚雪,大有可为。2024年我国拖拉机出口均价为1.06万美元,明显低于海外龙头,出口产品价格优势明显。根据海关总署,24年/25年一季度我国拖拉机出口非俄语区国家的数量为5.4/1.9万台,同比+18%/+59%。非俄语区市场空间广阔,据我们测算,我国在东南亚/非洲/拉美三国/其他欧洲国家拖拉机市场市占率分别约6.5%/8.5%/7.7%/6.3%,提升空间巨大。
盈利预测、估值和评级
我们预测25/26/27年公司实现归母净利润8.9/10.3/12.1亿元,同比-3.2%/+15.7%/+17.2%,对应EPS为0.82/0.95/1.12元。考虑到农机需求有望底部反转,公司产品升级稳步兑现,给予25年20xPE,目标价16.46元,维持“买入”评级。
风险提示
农产品价格波动风险;补贴政策变动风险;海外市场经营风险。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示一拖股份盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-