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晨会纪要

来源:东吴证券 作者:朱国广 2025-06-04 08:21:00
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(以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录)
宏观策略
宏观深度报告20250603:复盘200年,贸易战何去何从?
通过复盘自1800年至今200余年的全球贸易历史,以及结合近期东部沿海省份“造船厂-船东-船公司-货代及外贸公司-实体制造业”外贸产业链调研反馈,我们的研究表明:首先,复盘全球贸易历史看,汇率、非关税壁垒可能取代关税成为更加关键的“贸易交锋”工具。其次,国内多数外贸企业认为由于在根本矛盾上的冲突,中美贸易谈判过程未来或将“一波三折”,企业可能需要持续控制对美出口风险敞口。再次,如果加征关税无法实现美方贸易竞争的主要目的,那么参考过去200年全球贸易历史特别是1970s-1990s美日德贸易竞争阶段的美方举措,未来美国政府可能在非关税壁垒、汇率等方面发起更多挑战。最后,在控制对美出口风险敞口的过程中,拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”等关键手段仍待企业端摸索落地方式,年内外贸前景仍面临高度不确定性。
宏观深度报告20250602:人民币汇率:会否升破7.1?
短期来看,人民币中间价或逐步下移至7.17-7.18区间
宏观量化经济指数周报20250602:基数走高,5月出口增速或有所放缓国债买卖重启仍需综合研判形势
海外周报20250602:特朗普对等关税能否延续?
核心观点:特朗普对欧洲额外加征50%关税延期一度提振市场情绪,本周美债利率大幅回落,10年期美债利率降升至4.402%,美股上涨,黄金收跌2.03%。本周公布4月美国商品贸易数据显示进口环比大幅走弱,特朗普关税政策带来的“抢进口”或开始放缓;同时FOMC纪要显示美联储对降息依旧保持谨慎态度。政治方面,虽然特朗普援引IEEPA征收对等关税的行为遭美国国际贸易法院(CIT)驳回,但未来特朗普仍可通过122条款和338条款等贸易法案内容对其他贸易伙伴大范围加征关税,因此本次CIT的裁决并不意味着未来全球贸易局势的缓和,短期内特朗普的关税政策走向依旧面临较大的不确定性。
风险提示:特朗普政策超预期;美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控;美联储维持高利率水平时间过长,引发金融系统流动性危机





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