东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴石油石化】石油石化行业： WTI 原油价涨，炼油厂可运营产能利用率提升（20250527）
Brent 原油价月环比下跌， WTI 原油价环比上涨， ESPO 原油现货价上涨。OPEC、国内原油现货价下跌。
美国，炼油厂可运营产能利用率提升；成品车用汽油及蒸馏燃料油产品的供应量环比下降；库存量月环比降低。
美国原油进口增加；中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显。
结论： Brent 原油价月环比下跌， WTI 原油价环比上涨， ESPO 原油现货价上涨。 OPEC、国内原油现货价下跌。美国，炼油厂可运营产能利用率上涨；成品车用汽油及蒸馏燃料油产品的供应量和库存量环比上月下降。 4 月，美国原油进口数量月环比上升，出口数量环比下降；中国原油进出口数量均下降，且出口量降幅明显。
风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。（分析师：莫文娟 执业编码： S1480524070001 电话： 010-66555574）【东兴固收】上周央行持续净投放流动性，存单利率短期存压——货币市场跟踪及研判（20250527）
上周资金面宽松不及预期。上周央行持续通过 OMO 净投放流动性，同时开展5000 亿 MLF 操作。上周全周央行公开市场净投放流动性 9600 亿，但在税期走款影响下，资金面没有明显宽松，周中利率小幅上行。 考虑到本周逆回购到期规模由上周的 4860 亿上升至 9460 亿元、政府债缴款以及资金跨月需求，预计本周资金面仍面临一定考验。
存款等银行负债端利率仍处下行通道。上周 LPR 和存款利率下调均落地，长期限存款利率下调幅度略超预期，或反映当前降低银行负债成本的政策力度在加大。结合 1Q25 货币政策执行报告“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”有关表述，预计存款利率仍处在下行通道之中。
中长期来看存单利率仍将下行，短期存在上行压力。中长期来看，国内基本面压力仍存，货币政策整体上易松难紧，叠加银行负债端降成本压力，存单利率向下概率较大；短期来看，月末半年末以及缴税等推动资金面边际收紧，加之 6 月存单大量到期续发压力，短期内存单利率或存上行压力。
利率债观点：二季度债券市场调整幅度可控，上行调整是交易机会。 4 月以来，外需的压力与不确定性、叠加国内基本面的基础仍不牢靠，使得二季度国内的对冲政策进一步发力。当前降准降息落地，基本面的现实仍有待于中美贸易最终影响落地与政策对冲的效果观察，债市定价权重向基本面倾斜，短期内利率债或维持窄幅震荡。中长期维度，我们继续持债券收益率震荡下行的观点。当前国内就业、地产、人口结构等一系列问题催生的需求不足，对于政策合力的要求较高。政策组合拳中，降低实际利率水平的货币政策仍将是重要一环。在经济确定性企稳回升前，市场利率仍需波动下行。策略上建议 10Y 国债在 1.60%-1.70%区间波段交易；久期中性。
风险提示：关税政策超预期影响、流动性及资本市场预期外波动等