(以下内容从西南证券《数据中心HVDC龙头,受益于AIDC需求增长》研报附件原文摘录)
中恒电气(002364)
投资要点
事件:公司2024年实现营收19.62亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长178.5%;扣非归母净利润0.83亿元,同比增长322.1%。2025年Q1实现营收3.88亿元,同比增长11.1%,环比变化-50.4%;实现归母净利润0.2亿元,同比增长84.3%,环比变化-14.2%;扣非归母净利润0.18亿元,同比增长103.9%,环比变化-32.1%。
盈利能力提升,费用率控制良好。盈利能力方面,公司2024年销售毛利率/净利率分别为26.2%/5.8%,分别同比变化-0.1pp/3.0pp。公司2025年Q1销售毛利率/净利率分别为24.6%/5.1%,分别同比变化4.4pp/3.0pp。费用方面,公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/5.0%/8.1%/-0.5%,分别同比变化-1.8pp/-1.3pp/-1.3pp/-0.4pp,显著改善。
AI带动算力规模高速增长。自2022年12月,ChatGPT掀起全球生成式AI发展浪潮,到今年年初DeepSeek厚积薄发、迅速突破,推动了国内AI技术的加速发展和应用场景的不断延伸,促使全球大模型训练与推理需求呈指数级增长。根据中国信通院测算,预计未来五年全球算力规模仍将以超过50%的速度增长,到2030年全球算力将超过16ZFlops。2024年中国算力总规模已达到280EFLOPS(FP32),其中智能算力规模达90EFLOPS,占比达32%。基于工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》,到2025年,我国在算力方面需达成算力规模超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。
电力需求同步增长,HVDC技术充分受益。数据中心供电系统是数据中心基建投资里重要的组成部分,由AI带动的数据中心投资,同时也增加了电力需求。《数据中心综合能耗及其灵活性预测报告》指出,2024—2030年,全国数据中心用电量年均增速约为20%。从效率、可靠性、集成度、经济性等几方面看,HVDC未来的渗透率有望快速提升,目前公司HVDC产品在国内数据中心中市占率领先,未来受下游投资拉动,公司也将充分受益,收入持续高速增长。
盈利预测。我们预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.65元、1.0元,对应动态PE分别为37倍、24倍、16倍。公司HVDC产品技术领先,在国内数据中心招标中市占率领先,并且有望拓展海外市场,未来将充分受益于此轮AI技术革命带来的行业需求增长,首次覆盖,建议关注。
风险提示:AI技术革命停滞不前、IDC投资放缓、客户导入不及预期等风险。