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先进科技主题:阿里巴巴发布2025财年报告,小米大规模量产3nm芯片

来源:上海证券 作者:颜枫,李心语 2025-05-26 10:58:00
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(以下内容从上海证券《先进科技主题:阿里巴巴发布2025财年报告,小米大规模量产3nm芯片》研报附件原文摘录)
主要观点
【市场回顾】
本周上证指数报收3367.46点,周涨跌幅为+0.76%;深证成指报收10179.6点,周涨跌幅为+0.52%;创业板指报收2039.45点,周涨跌幅为+1.38%;沪深300指数报收3889.09点,周涨跌幅为+1.12%。中证人工智能指数报收1277.55点,周涨跌幅-0.95%,板块跑输大盘。
【科技行业观点】
5月15日,阿里巴巴发布2025财年报告,全年营收9963.5亿元,同比增长5.9%;净利润1301.1亿元,同比增长62.6%,公司营收增速平稳,净利润增速近五年最高,净利润规模达近四年最高点。公司继续出售非核心资产来优化业务组合,同时2026财年专注推动电商和“AI+云”核心业务增长,在中长期塑造科技驱动的第二曲线。阿里云方面,得益于AI相关需求,2025财年营收1180亿元,同比增长11.0%,其中2024Q4营收增速13.1%,2025Q1营收增速17.7%;经调整后EBITA利润106亿元,利润率8.9%,达历史高点。大模型方面,阿里Qwen系列已开源200余个模型,全球下载量超3亿次,Qwen衍生模型数超10万个,已超越美国Llama成为全球最大的开源模型。资本支出方面,2025财年阿里资本支出934亿元,同比增长190%,增速超出全球主要科技公司(微软是83%、亚马逊是80%、谷歌是69%、Meta是35%、Oracle是160%。阿里是184%、腾讯是212%、百度是-14%)。2026财年-2028财年预计资本支出年均复合增长率16%,分别达到1100亿元、1267亿元、1433亿元。
5月20日,小米集团董事长雷军称小米玄戒O1,小米自主研发设计的3nm旗舰芯片,已开始大规模量产。同时将发布搭载小米玄戒O1两款旗舰:高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra。玄戒O1是小米自主研发设计的手机SoC,与之前小米推出的澎湃c1、澎湃P1的影像芯片、电源管理芯片不同,玄戒O1是一颗系统级芯片,集成CPU、GPU、NPU(AI加速器)、ISP(图像处理器)、基带(通信模块)、内存控制器等数十种功能模块。我们认为这是中国大陆地区3nm芯片设计的一次突破,紧追国际先进水平。小米将成继苹果、高通、联发科后,全球第四家发布自主研发设计3nm制程手机处理器芯片的企业。
投资建议
我们认为:(1)北美大厂capex超预期,国内大厂预计跟进投资,科技核心资产重新定价,全年行情看好;(2)短期涨幅过高后的回调下,重视PCB,ODM,AIOT,AIDC板块的逢低布局机会:
1)自主可控:半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒,国产化进一步加速。建议关注:【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】。2)AI新消费场景:受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注:【恒玄科技】、【泰凌微】。
3)AIDC:受益于BAT的capex超预期,柴发等重点赛道戴维斯双击。建议关注:【潍柴重机】。
4)PCB:情绪错杀后布局机会。建议关注:【沪电股份】、【胜宏科技】、【生益科技】。
5)端侧ODM:受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注:【华勤技术】、【龙旗科技】。
风险提示
下游需求不及预期;人工智能技术落地和商业化不及预期;专精特新技术落地和商业化不及预期;产业政策转变;宏观经济不及预期等。





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