2025年4月社融数据点评：政府加杠杆，缓解企业压力

（以下内容从海通国际《2025年4月社融数据点评：政府加杠杆，缓解企业压力》研报附件原文摘录）
本报告导读：
本期金融数据，一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一方面，仍指向内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。我们认为，国内政策仍将逐步渐进发力。
投资要点：
社融增速反弹：政府债是主要贡献。4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿，带动社融存量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高。一方面受到去年同期低基数影响（去年4月新增社融-658亿元），另一方面，政府债发行前置，持续形成支撑。
4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，其中企业票据融资是4月信贷的主要支撑（新增8341亿元）。剔除季节性因素，4月信贷表现偏低或指向：一是地方政府债务置换继续带动企业存量贷款偿还；二是关税摩擦对出口和出口预期产生冲击，出口企业投融资活动边际放缓；三是3月短期贷款大规模冲量投放后，在4月迎来集中到期偿还；四是居民部门资产负债表恢复还需提振。
总体来看，4月金融数据一方面体现了政策端继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一方面，内需，尤其是居民部门需求修复速度还有待提振。
我们认为，国内政策仍将逐步渐进发力。边际上，近期关税政策的变化对市场的影响已经缓解，而接下来，内部解决好低通胀的问题才是市场定价的关键。短期政策基调也已经在政治局会议和507会议中明确，后续各方面政策还将渐进式发力：如果接下来经济数据金融数据边际走弱，预计中期仍将追加政策。短期内，重点关注地产、内需等的基本面走势。
风险提示：外部不确定性上升