(以下内容从国信期货《宏观月报:中美经贸会谈大幅降低关税 关注美日国债收益率显著上行》研报附件原文摘录)
主要结论
中美经贸会谈,超预期大幅降低关税。根据中国商务部5月12日的消息,《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。如果以美国特朗普政府对于1月20日之前的关税的估计为13%左右(实际关税约为20%),通过经贸会谈,5月14日起美方对中方输美商品关税税率或调整为43%左右,该税率水平较特朗普就任美国总统前的实际平均税率高23%左右。中美关税超预期大幅降低。
4月我国国民经济顶住了压力,人民币相对偏强。具体来看,4月规模以上工业增加值小幅回调、同比增长6.1%;4月消费增速略有回落、同比增长5.1%;4月出口好于预期、同比增长8.1%,中美大幅调降关税后迎来抢出口;1-4月固投增速总体略有回落、累计同比增长4.0%,房地产需求侧压力相对减轻;4月M1同比增速略有回调、同比增长1.5%,物价水平相对下行、CPI同比下降0.1%PPI同比下降2.7%。1-4月广义财政支出增速延续上升增长7.2%,政府债券发行仍待提速。年内降息降准首次落地,一揽子金融政策助力经济企稳回升。后期,随着抢出口的延续,叠加关税前景相对乐观,并且考虑到4月出口增速好于预期,二季度国民经济总体有望企稳。。人民币年内或相对偏强,在岸美元兑人民币有望挑战7.0。
美联储货币政策两难已经消除,降息时点后置幅度收窄。二季度美国净借款规模或上涨,叠加美国主权信用评级遭下调,或推动美国市场融资成本上升,美债收益率或相对上行。5月22日,美国30年期国债收益率盘中升破5.1%,最高至5.1510%,接近前高。长期美债收益率显著走高,或与美债发行量以及美国主权信用评级下调有关。日本长期国债收益率显著上行,也是造成了美债收益率上行的重要原因。年内美联储再度降息时点或后置至9月,年内降息幅度或收窄至50个基点。2025年内,美元指数或仍有上行空间,上方或为105,至110有一定压力;近期或仍以100为中枢震荡运行。
非美货币相对偏强,关注美日长期国债收益率对汇率及流动性影响。(1)日元相对偏强。5月22日,美元兑日本盘中跌破143。5月21日至22日,日本30年期国债收益率延续上行,至2.999%,续创新高。近期,日元延续走强,可能的原因是,部分资金在日本外汇市场买入日元以弥补日本国债估值的下滑。此外,市场预计日本可能主动升值以寻求降低或豁免25%的汽车和汽车零部件关税,也加大了日元升值预期。美日国债收益率均有所上行,需关注对汇率及美日金融市场流动性的影响。(2)英镑相对偏强。5月21日,英镑走强,英镑兑美元相对上行,最高至1.3469,为2022年2月底以来的新高。5月23日,英镑兑美元最高至1.3541。(3)美国总统特朗普威胁,自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税,欧元短期或走贬。