纺织服饰:25W20周观点：户外专题（二），从专业到破圈，解析伯希和高性能户外增长密码｜伯希和招股书梳理

（以下内容从华福证券《纺织服饰:25W20周观点：户外专题（二），从专业到破圈，解析伯希和高性能户外增长密码｜伯希和招股书梳理》研报附件原文摘录）
投资要点：
户外专题（二）：从专业到破圈，解析伯希和高性能户外增长密码伯希和以“科技堆料”构建差异化优势，依托PT-China平台自主研发STORMBREATH防水透湿等核心技术，并引入全球顶尖供应链资源，形成“自主+外采”双轨技术体系。产品矩阵覆盖四大梯度系列（巅峰、专业性能、山系列、经典系列），2024年SPU达572个。渠道策略上，线上DTC为核心（2024年营收占比77%），线下DTC通过联营模式快速扩张，三年收入CAGR达383%，一二线城市门店占比提升至62%，实现高效市场渗透。
行情数据
本周家电板块涨跌幅+0.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+0.4%/-2.9%/+1.0%/+0.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+1.32%、+4.95%。
本周纺织服装板块涨跌幅+1.01%，其中纺织制造涨跌幅+0.94%，服装家纺涨跌幅+0.60%。本周328级棉现货14,577元/吨（3.22%），美棉CotlookA77.25美分/磅（-2.15%），内外棉价差376元/吨（-323.8%）。
投资建议
政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。
出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。
全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。
风险提示
原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。